白糖年报：中长期缺口预期，下糖价料先抑后扬-20211224-弘业期货-19页_1mb

农产品事业部白糖年度报告（2022）

核心内容概述

本报告分析了2021年国内外白糖市场的行情回顾与供需格局，并对2022年市场走势进行了展望。报告指出，2021年全球及国内白糖市场均呈现震荡走升的趋势，但国内市场受进口成本和供应压力影响，涨幅相对有限。2022年白糖市场短期内面临供应过剩，但中长期来看，全球和国内供需缺口预期增强，糖价或将逐步走高。

主要观点

1. 2021年国内外糖市走势

• 外盘表现：ICE11号糖期货主连合约从14.67美分/磅上涨至20.69美分/磅，涨幅达41.04%；CZCE白糖期货主连合约从5160元/吨上涨至6167元/吨，涨幅为19.52%。
• 内盘表现：国内白糖价格上涨主要受外盘带动，多数时间被动跟涨。11月下旬国内糖厂陆续开榨，供应压力加大，内盘走势弱于外盘。
• 全球供需：2021/22年度全球食糖供需缺口为180万吨，较10月预测扩大100万吨；主要产糖国巴西、印度、泰国产量均有不同程度下降，但中国产量小幅减少。

2. 国内供需分析

• 种植面积与产量双降：2021/22年度国内糖料种植面积1365千公顷，同比下降6.06%；产量降至1017万吨，同比下降4.69%。
• 进口量增加：2021年1-11月食糖进口量达527万吨，同比增加21.05%；但11月进口量有所放缓，同比下降11.27%。
• 替代品进口下降：糖浆进口量同比下降41.21%，但仍处于历史高位，对白糖消费形成一定支撑。
• 库存情况：2021/22年度全国新增工业库存为59.07万吨，环比增加141.1%，但同比下降13.0%。
• 制糖成本上升：广西糖厂平均制糖成本约为5650元/吨，利润维持在1.8元/吨左右，较上周下降96.5%。

3. 2022年市场展望

• 短期供应过剩：2022年国内白糖市场短期内面临供应压力，但中长期供应缺口预期增强。
• 利多因素：
  • 巴西产糖进度偏慢，甘蔗入榨量同比大幅下降。
  • 全球需求或继续增加，疫情控制有助于消费回暖。
  • 糖醇比变化导致原油价格上涨与食糖价格关联度加大。
  • 中国糖料种植面积进一步下降，成本支撑糖价。
  • 拉尼娜天气持续，可能引发主要产糖国减产。
• 利空因素：
  • 2022/23年度国际市场白糖供应预计增加，抑制价格上涨。
  • 原油价格前景不明，影响糖价走势。

关键信息

1. 市场走势

• 2021年白糖市场震荡走升，外盘涨幅明显高于内盘。
• 国内白糖价格受进口成本影响，但受供应压力制约，涨幅有限。

2. 全球供需

• 2021/22年度全球食糖产量为1.811亿吨，需求为1.746亿吨，期末库存降至4565.7万吨。
• 全球库存消费比降至26.16%，较上年下降2.34%。
• 巴西产量下降显著，印度甘蔗用于乙醇生产增多，加剧全球供需紧张。

3. 国内供需

• 种植面积：2021/22年度国内糖料种植面积1365千公顷，同比下降6.06%；其中甜菜种植面积下降60.65%，甘蔗种植面积下降9.27%。
• 产量：2021/22年度国内食糖产量1017万吨，同比下降4.69%。
• 进口情况：2021年1-11月食糖进口量达527万吨，创6年新高；糖浆进口量同比下降41.21%。
• 消费：2021年11月7类含糖食品产量均上涨，涨幅在1.57%至19.74%之间。
• 库存与销糖率：2021/22年度全国新增工业库存59.07万吨，销糖率22.18%，低于上榨季。

4. 制糖成本与价差

• 广西糖厂平均制糖成本5650元/吨，利润1.8元/吨。
• 国内白糖与F55果葡糖浆价差为970元/吨，处于历史低位，有利于白糖消费。

总结

2021年白糖市场整体呈现震荡上涨趋势，主要由全球供应减少和成本上升驱动。国内市场虽受进口成本影响，但供应压力导致涨幅受限。2022年短期内面临供应过剩，但中长期供应缺口预期增强，白糖价格或将逐步走高。主要利好因素包括巴西产糖进度放缓、需求回暖、糖醇比变化、国内种植面积下降及拉尼娜天气影响；不利因素则包括国际市场供应增加预期和原油价格不确定性。整体来看，白糖市场在中长期仍具备上涨动能，但需关注短期供应和需求变化对价格的影响。