20211224-弘业期货-白糖年报_中长期缺口预期_下糖价料先抑后扬_19页_1mb

农产品事业部白糖年度报告（2022）

核心内容概述

2021年国内外白糖市场整体呈现“内弱外强”的格局，主要受全球供需格局及原油价格波动影响。国内白糖市场虽因进口量增加而供应充足，但价格仍受外盘带动被动上涨。展望2022年，国内白糖市场短期面临供应过剩，但中长期由于全球供应缺口及国内种植面积下降，白糖价格有望走高。

主要观点

2021年白糖市场回顾

• 内外盘走势：2021年内盘白糖涨幅小于外盘，主要受外盘带动，11月下旬国内糖厂开榨导致供应压力增大，内盘走势弱于外盘。
• 全球供需：巴西干旱和霜冻导致甘蔗减产，印度将更多甘蔗用于乙醇生产，全球食糖供需缺口扩大，库存消费比下降。
• 国内供需：北方甜菜种植面积因改种玉米而大幅减少，国内食糖产量下降，但进口量增加，年度结转库存上升。

2022年白糖市场展望

• 短期供应过剩：新糖上市、进口量维持高位、上年度结转库存增加，导致短期市场供应压力较大。

• 中长期支撑因素：

  • 巴西产糖进度偏慢，产量大幅下降。
  • 国内糖料种植面积进一步下降，制糖成本上升。
  • 拉尼娜天气持续，或引发主产国减产。
  • 替代品糖浆价格与白糖价差处于历史低位，有利于白糖消费。

• 利空因素：

  • 2022/23年度国际市场白糖供应可能增加，巴西新榨季产量有望回升。
  • 原油价格前景不明，影响糖醇比及糖价走势。

关键信息总结

一、2021年国内外糖市行情回顾

• ICE11号糖期货：从4月14.67美分/磅上涨至11月中旬20.69美分/磅，最大涨幅为41.04%。
• CZCE白糖期货：从1月中旬5160元/吨上涨至11月中旬6167元/吨，最大涨幅为19.52%。
• 国内供应：11月全国累计产糖75.91万吨，销售16.84万吨，销糖率22.18%，同比下降明显。
• 国内进口：2021年1-11月食糖进口527万吨，同比增加21.05%；糖浆进口57.11万吨，同比减少41.21%。

二、全球食糖市场供需格局分析

• 产量与缺口：2021/22年度全球食糖产量1.811亿吨，供需缺口180万吨，较上年度扩大。
• 主产国产量变化：
  • 巴西：产量3600万吨，同比减少605万吨。
  • 印度：产量3470万吨，同比增加94万吨。
  • 中国：产量1030万吨，同比减少30万吨。
  • 泰国：产量1000万吨，同比增加241.3万吨。
  • 欧盟：产量1659万吨，同比增加119.1万吨。
• 库存消费比：2021/22年度全球库存消费比为26.16%，较上年度下降2.34%。

三、国内食糖市场供需格局分析

• 种植面积与产量：
  • 2021/22年度糖料播种面积1365千公顷，同比下降6.06%。
  • 甜菜种植面积下降尤为明显，内蒙减少100万亩，新疆减少24万亩。
  • 2021/22年度食糖产量1017万吨，同比下降4.69%。
• 库存变化：
  • 截至2021年11月，全国新增工业库存59.07万吨，环比增加141.1%，同比下降13.0%。
• 进口成本与加工利润：
  • 配额内巴西原糖进口加工利润为888元/吨，环比减少14.8%。
  • 配额外进口加工亏损，但长期亏损不可持续，支撑国内白糖现货价格。
• 消费情况：
  • 2021年11月7类含糖食品产量同比均上涨，涨幅在1.57%至19.74%之间。
  • 与2019年同期相比，部分品类仍呈负增长。
• 糖浆替代：
  • 2021年11月白糖与F55果葡糖浆价差为970元/吨，处于历史低位，有利于白糖消费。

供需与价格走势展望

• 短期走势：供应过剩导致价格承压，但受外盘影响，市场仍有波动。
• 中长期走势：全球供应缺口仍存，国内种植面积下降、成本上升、拉尼娜天气等因素支撑糖价上行。
• 进口影响：2022年进口关税配额总量为194.5万吨，但配额外进口仍需维持，影响国内价格走势。

投资咨询业务信息

• 研究员：杨京、陈春雷
• 从业资格证号：杨京 F3084568，陈春雷 F3032143（Z0014352）
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  • 杨京：0371-65611298 / yangjing1@ftol.com.cn
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• 本报告基于公开资料，数据来源包括美国农业部、海关总署、中糖协、卓创资讯等。
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