20210128-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_2020年兵器集团净利润增长12_；公司业绩将提速_3页_771kb

内蒙一机（600967）2021年投资点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了内蒙一机在2020年及未来几年的业绩表现、行业地位、投资价值及风险因素，重点指出公司作为中国兵器集团的重要成员，受益于国内及国际军事装备需求的增长，同时通过股权激励方案的出台，提升了管理层积极性，为业绩增长提供了有力支撑。

主要观点

1. 兵器集团整体表现

• 2020年中国兵器集团实现营业收入4850亿元，同比增长3.1%。
• 净利润达152亿元，同比增长11.8%。
• 经济增加值同比改善7.6%，显示集团高质量发展能力持续提升。
• 重点型号研制取得重大成果，我国陆军主战装备与世界先进水平差距大幅缩小。

2. 内蒙一机业绩预期

• 公司是唯一主战坦克及中重型轮式装甲车制造商，具备显著的行业领先地位。
• 预计2021-2023年公司收入和净利润复合增速约为15%-20%。
• 2020年三季度公司账上现金达87亿元，安全边际高。
• 2020-2022年归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元，同比增长16%/19%/15%。
• 2022年PE估值为20倍，参考历史PE估值中枢，给予33倍PE估值，对应目标价18元。

3. 股价与市场表现

• 当前股价为10.94元，为近5年低点，且近一年股价大幅跑输国防指数约40个百分点。
• 股权划转与激励方案已出台，抑制股价上涨因素基本消除，股价有望迎来五年重大拐点。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级，预计6-12个月内有50%以上的上涨空间。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 出口需求及交付节奏低于预期。
• 新型坦克装甲车列装进度低于预期。

估值与投资价值

• 公司PE估值显著低于国防整机企业，仅为四大国防整机企业（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/4。
• 安全边际高，具备较强的投资吸引力。

行业与市场前景

• 国内军品需求持续中速增长，外贸需求大幅增长。
• 公司在陆装领域占据龙头地位，有望受益于新型装备换装及出口扩张。

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投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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