20180830-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-半年报点评_财务指标全面向好_陆战龙头进入高速增长期_4页_549kb

报告摘要

内蒙一机（600967）在2018年上半年表现出强劲的财务表现，营业收入、净利润、经营性净现金流和预收款项等关键指标均实现显著增长，反映出公司在军品业务领域的快速扩张和市场回暖趋势。

业绩增长显著：公司上半年实现营业收入50.8亿元，同比增长10.91%；归母净利润2.89亿元，同比增长47.28%。净利率由4.29%上升至5.72%，主要得益于销售税金及附加、财务费用和资产减值损失等成本项目的大幅下降。
现金流改善明显：经营性净现金流同比增长246.75%，达到20.3亿元，反映出军品回款和预收款的增加，表明军方采购节奏加快，公司订单充足。
订单饱满，生产积极：预收款项同比增长58.70%，存货同比增长32.70%，显示公司订单饱满且在积极备货，未来业绩有望持续增长。
盈利预测乐观：基于坦克装甲车辆加速列装和铁路车辆行业回暖的预期，公司预计2018-2020年归母净利润分别为6.77亿、8.57亿和11.11亿元，每股收益分别为0.40元、0.51元和0.66元，对应PE分别为33.34倍、26.35倍和20.34倍。
估值合理：采用DCF法估算公司合理市值为343亿元，对应股价为20.3元/股，显示公司具备较高的投资价值。
投资评级：公司被给予“买入”评级，预期在6个月内将跑赢沪深300指数20%以上。

年份	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	PE倍数
2018E	6.77	0.40	33.34
2019E	8.57	0.51	26.35
2020E	11.11	0.66	20.34

内蒙一机是中国兵器工业集团下属的特大型军工企业，是我国唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，同时也经营铁路车辆和零部件生产等民品业务。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	11967.46	15111.00	18081.50	22084.80
净利润（百万元）	525.02	678.76	859.26	1113.97
归属母公司净利润（百万元）	525.02	677.00	857.02	1111.08
每股收益（元）	0.31	0.40	0.51	0.66
P/E	42.96	33.34	26.35	20.34

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	18.96%	26.27%	19.66%	22.14%
营业利润增长率	13.52%	29.57%	27.08%	30.20%
毛利率	12.87%	12.90%	13.00%	13.10%
净利率	4.40%	4.49%	4.75%	5.04%
ROE	6.92%	8.25%	9.55%	11.15%
ROIC	4.94%	6.23%	7.37%	8.80%
资产负债率	56.71%	57.46%	58.37%	58.78%
P/B	2.89	2.68	2.44	2.19
EV/EBITDA	19.03	18.10	13.31	9.64