20170411-中泰证券-内蒙一机-600967.SH-兵器集团龙头_受益军工企业混合所有制改革_17页_1mb

北方创业（600967）总结

核心内容

北方创业（现名为“内蒙古第一机械集团股份有限公司”）是一家隶属于中国兵器工业集团的军工企业，专注于装甲车辆和火炮等军品制造，同时涉及铁路货车等民品业务。公司是军工央企混改的典范，受益于军工企业混合所有制改革，未来有望持续受益。

主要观点

• 主营军品：公司主要业务包括轮履系列军品装备、军民融合产品、铁路车辆、车辆零部件的研发、制造、销售及资产经营等。作为我国唯一8×8轮式装甲车辆生产研制基地，公司在国内装甲车辆制造领域具有领先地位。
• 军品业务增长：公司通过2016年定增收购内蒙一机和北方机械，显著提升了营收和净利润水平。2016年公司营收超过100亿元，净利润同比增长36%。2017年预计营收101亿元，净利润有望持续增长。
• 民品业务复苏：铁路货车业务在2016年下半年开始明显反弹，2017年有望实现业绩反转。公司获得大量铁路货车订单，包括与中铁总、神华等签订的订单，显示业务趋势向上。
• 混改政策推动：2017年兵器集团推动混合所有制改革，公司作为试点单位，未来有望进一步推进混改，提升市场竞争力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元，PE分别为41倍、32倍、26倍。公司当前股价安全边际较高。

关键信息

• 公司基本信息：
  • 总股本：1.690亿股
  • 流通股本：823亿股
  • 市价：16.05元
  • 市值：271.25亿元
  • 流通市值：132.09亿元
• 2016年业绩：
  • 营收：100.5989亿元
  • 归母净利润：4.965亿元
  • 每股收益：0.29元
  • 净资产收益率：6.85%
• 2017年预测：
  • 营收：108.0634亿元
  • 归母净利润：6.5731亿元
  • 每股收益：0.39元
  • 净资产收益率：8.50%
• 定增情况：
  • 定增募集配套资金：19.5亿元
  • 用于多个军民融合项目，包括新型变速器、军贸产品生产线、环保及新能源配套设施等。
• 风险提示：
  • 铁路货车订单增长持续性风险
  • 陆军装备列装进度低于预期
  • 海外出口风险
  • 兵器集团“无禁区”改革低于预期

附录：财务数据

一机集团注入资产、北方机械财务数据

北方机械财务数据

投资建议

• 预计2017年业绩将持续快速增长，未来受益于军工企业混合所有制改革。
• 民品业务在手订单充足，军品业务维持快速增长。
• 2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元，PE分别为41倍、32倍、26倍。
• 公司增发价格为13.22元，当前股价安全边际较高。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 铁路货车订单增长持续性风险
• 陆军装备列装进度低于预期
• 海外出口风险
• 兵器集团“无禁区”改革低于预期