20210316-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_股票激励计划获国资委批复；公司业绩有望提速_3页_345kb

内蒙一机（600967）总结

核心内容

内蒙一机是一家专注于主战坦克及中重型轮式装甲车制造的公司，是行业内的唯一供应商，具有较强的市场地位。公司于2021年3月16日获得国务院国资委对限制性股票激励计划的批复，该计划将公司业绩与管理层个人绩效挂钩，旨在提升管理层积极性，推动企业高质量发展。此外，股票期权激励计划尚需股东大会批准。

公司业绩预期良好，预计2021-2023年净利润复合增速为15%-20%，显著高于行业平均水平。内蒙一机在内需和外贸方面均具备增长潜力，尤其在军品外贸方面未来有望大幅增长。

主要观点

• 激励计划获批：公司获得国资委对限制性股票激励计划的批复，有助于增强管理层积极性，提高企业业绩表现。
• 业绩增长预期明确：根据Wind一致预期，公司2021、2022年净利润复合增速分别为11%和12%，而公司自身目标为15%-20%，显示较强增长潜力。
• 估值优势明显：公司PE估值仅为同行业国防整机企业的1/4，且账上现金充足，安全边际高，具备投资价值。
• 股价存在较大上涨空间：当前股价处于近五年低点，且大幅跑输国防指数，预计未来6-12个月有50%以上的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测

财务健康状况

• 资产状况：公司总资产持续增长，预计2022年资产总计为34584百万元。
• 现金储备：公司2020年三季度账上现金为87亿元，显示良好的流动性。
• 负债结构：资产负债率维持在63%-67%之间，显示公司财务结构稳健。
• 偿债能力：流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示短期偿债能力良好。

营运能力

• 资产周转率：保持稳定，预计2022年总资产周转率为0.56。
• 应收账款周转率：持续提升，预计2022年为27次。
• 应付账款周转率：略有下降，预计2022年为4.25次。

投资建议

• 目标价格：基于2022年33倍PE估值，目标价格为18元。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月有50%以上的上涨空间。

风险提示

• 出口需求及交付节奏低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 新型坦克装甲车列装低于预期：可能对公司的订单和收入造成影响。

其他信息

• 分析师：王华君，执业证书号：S1230520080005。
• 研究助理：张杨。
• 相关报告：包括2021年1月28日、2021年1月17日、2020年12月30日等多份报告，均对内蒙一机的业绩和投资价值进行了积极评价。
• 法律声明：本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。