20160106-中国银河-内蒙一机-600967.SH-兵器集团印发_发展混合所有制经济指导意见_；集团龙头企业有望受益_11页_1007kb

公司点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国兵器工业集团（以下简称“兵器集团”）推动混合所有制改革及北方创业（600967.SH）在资本运作、业务发展及盈利改善方面的进展。报告分析了兵器集团的战略方向、北方创业的业务表现及未来增长潜力，同时指出相关风险因素。

主要观点

1. 混合所有制改革推进

• 兵器集团于2016年1月4日印发《发展混合所有制经济指导意见(试行)》，明确将混合所有制改革作为国企改革的重要突破口。
• 改革目标包括完善现代企业制度、提高企业效率、放大国有资本功能，实现各种所有制资本协同发展。
• 北方创业作为兵器集团的龙头企业，有望从中受益，其业务和业绩将得到进一步提升。

2. 铁路货车业务改善

• 北方创业于2016年12月与中国铁路总公司签订NX70A型铁路货车采购合同，金额2.79亿元，预计对公司业绩有积极影响。
• 2016年前三季度公司铁路货车业务亏损，但第三季度开始盈利，近两季度持续盈利，显示业务拐点初现。
• 2016年12月与神华铁路货车公司启动1100辆C80型铝合金运煤专用敞车项目，预计明年铁路货车业务将显著好转。

3. 资产注入与重组

• 北方创业拟通过股权+现金方式收购一机集团和北方机械控股的军品资产，交易总额为70.59亿元。
• 本次收购涵盖装甲车辆和火炮等核心军品业务，预计提升公司军民融合能力。
• 重组后，公司预计实现盈利，2016-2018年备考业绩分别为4亿元、6亿元、8亿元，备考EPS分别为0.24元、0.35元、0.47元，PE分别为60倍、41倍、31倍。

4. 资金运作与项目建设

• 公司拟募集配套资金19.5亿元，用于新型变速器、军贸产品生产线、4X4轻型战术车、环保及新能源配套设施等项目。
• 募集资金中8.57亿元用于补充流动资金，预计每年节省财务费用约6000万元。

5. 股东增持与市场信心

• 控股股东一致行动人中兵投资增持约583万股，显示对公司未来发展的信心。
• 增持后，一机集团及其一致行动人合计持股25.61%，进一步巩固控制权。

6. 业绩增长与市场前景

• 2016年1-10月，北方创业实现利润3.9亿元，同比增长45.1%，显示公司整体盈利能力增强。
• 公司作为我国装甲车辆制造基地，同时也是唯一8×8轮式装甲车辆研制基地，具备显著的行业地位。

关键信息

资产注入情况

• 一机集团：注入军品和石油机械资产，预计2016-2018年利润分别为40095万元、40547万元、42816万元。
• 北方机械：注入中口径火炮科研与生产基地，2016-2018年利润分别为730万元、642万元、1796万元。

财务数据

• 2016年1-3月，一机集团资产总计86.34亿元，负债合计53.96亿元，所有者权益32.38亿元。
• 2016年1-3月，北方机械资产总计9.87亿元，负债合计8.28亿元，所有者权益1.59亿元。

股票表现

• 北方创业2016年1月5日A股收盘价为14.51元，一年内最高价25.06元，最低价9.00元。
• 市净率5.4倍，总股本8.23亿股，总市值121亿元。

投资建议

• 维持“推荐”评级，认为公司未来业绩和估值均有提升空间。
• 预计公司未来受益于兵器集团的资本运作及混合所有制改革，具备长期投资价值。

风险提示

• 铁路货车订单增长的持续性风险。
• 海外出口业务的不确定性。
• 兵器集团“无禁区”改革政策执行效果低于预期。

附录要点

• 附录1：一机集团与神华铁路货车公司启动1100辆C80型铝合金运煤专用敞车项目，显示合作加深。
• 附录2：北方创业为我国装甲车辆制造基地，具有重要战略地位。
• 附录3：公司2016年1-10月实现利润3.9亿元，同比增长45.1%，显示盈利能力显著增强。
• 附录4：公司老业务业绩逐步改善，2016年前三季度亏损有所收窄。
• 附录5：军品资产具备完整的设计、制造、检测能力，有助于提升公司综合竞争力。
• 附录6：配套资金用于多个军民融合项目，增强公司研发与制造能力。

评级标准

• 推荐：公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

• 港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）、中航科工（2357.HK）等。
• A股：北方创业（600967.SH）、海特高新（002023.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）等。

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