20180831-申万宏源-内蒙一机-600967.SH-军民品进入高景气周期_业绩超预期看好全年增长_3页_606kb

内蒙一机（600967）研究报告总结

核心内容

本报告分析了内蒙一机2018年半年报数据，重点指出其业绩超预期，并维持“买入”评级。报告指出，公司军民品业务均进入高景气周期，其中民品增长显著，而军品增速偏缓，但全年增长预期仍保持乐观。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营收50.8亿元，同比增长10.91%；归母净利润2.89亿元，同比增长47.28%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长35.6%。业绩略超市场预期。
• 业务结构：公司营收增长主要来源于民品业务，铁路车辆订单大幅上升推动民品收入增长，预计全年铁路车辆板块收入增长30%-35%。
• 军品情况：军品增速放缓，主要由于交付产品结构变化及交付延迟，但预计全年军品增速约为30%。
• 财务改善：公司通过降本增效，实现利润大幅增长。理财收益增加、子公司北方机械减亏、以及管理费用控制等措施，显著提升了整体盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为0.40元、0.49元、0.61元，对应PE分别为33倍、27倍、22倍，估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
• 行业地位：公司是国内地面装甲车辆行业的唯一龙头，作为集团军品装甲车上市平台，具有稀缺性，未来资产注入可能性较大。

关键信息

市场数据（2018年08月30日）

• 收盘价：13.35元
• 一年内最高/最低价：15.47元 / 10元
• 市净率：2.7
• 息率：0.24
• 流通A股市值：12823百万元
• 上证指数/深证成指：2737.74 / 8552.80

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：4.89元
• 资产负债率：54.69%
• 总股本/流通A股（百万）：1690 / 960
• 流通B股/H股：未提供

财务数据与盈利预测

财务亮点

• 民品净利率提升：铁路车辆业务净利率由3.6%提升至4.56%，预计全年民品净利润率将突破4%。
• 理财收益增厚利润：公司理财收益达3100万元，大幅提高净利润。
• 子公司减亏：北方机械减亏600万元以上，显示公司降本增效成效显著。
• 资产注入预期：公司作为集团军品装甲车上市平台，具有稀缺性，未来资产注入可期。

结论

公司业绩超预期，受益于军民品业务高景气周期，尤其是铁路车辆订单的大幅上升。尽管军品增速偏缓，但全年增长预期仍保持乐观。公司通过降本增效、理财收益及子公司减亏等措施，显著改善盈利能力。考虑到其行业龙头地位和资产注入预期，维持“买入”评级。