20220211-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_一机集团_确保首季开门红；公司一季报业绩将提速_5页_725kb

报告摘要

内蒙一机（600967）作为我国陆军装备的重要制造商，近年来在业绩和战略布局方面表现出较强的竞争力和发展潜力。公司2021年实现净利润76.3亿元，同比增长16%，并有望在2022年一季度实现业绩提速。公司具备低估值和高安全边际的优势，同时受益于国内陆军装备需求及外贸增长带来的业绩提升。

业绩表现：
- 兵器工业集团2021年实现净利润178亿元，同比增长17.2%，营业收入5269亿元，同比增长7.5%。
- 内蒙一机2021年前三季度收入同比增速提升至10.7%，第三季度增速达29.4%，业绩显著提速。
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速为18%。
业务优势：
- 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车制造商，受益于强大陆军装备需求及新型装备换装。
- 公司外贸业务有望实现高增长，成为业绩提升的重要驱动力。
财务状况：
- 公司账上现金充足，近110亿元，PE估值为四大国防整机企业的1/3，具备较强的财务安全边际。
- 资产负债率持续上升，但公司流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。
- 预计2022-2023年PE估值将降至20倍和16倍，具备一定投资吸引力。
战略发展：
- 公司董事长李全文在2022年早调会上强调，要确保各项指标实现首季开门红，为全年任务奠定坚实基础。
- 公司致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”，推动长期发展。
投资建议：
- 维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，估值合理。

2021年业绩亮点：
- 净利润同比增长16%，收入增速提升至10.7%。
- 第三季度收入增速达29.4%，显示业绩提速明显。
- 合同负债达98亿元，显示订单饱满，未来业绩有保障。
财务预测（单位：百万元）：

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	13234	15166	17563	20425
净利润	656	763	905	1085
每股收益	0.39	0.45	0.54	0.64
P/E	27	23	20	16
ROE	6.9%	7.5%	8.3%	9.2%

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	25575	27917	33535	40100
现金	14147	17410	21708	25552
资产总计	30168	32460	38074	44697

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动负债	20089	21590	26408	32046
负债合计	20391	21986	26769	32399
归属母公司股东权益	9731	10427	11256	12248

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	4482	2814	4354	3937
投资活动现金流	-1353	254	-264	-344
筹资活动现金流	-91	195	208	251
现金净增加额	3038	3263	4298	3844

相对评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
行业评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下