20210425-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_股权激励计划获股东大会通过；公司业绩有望提速_3页_748kb

内蒙一机（600967）总结报告

核心内容

内蒙一机（600967）于2021年4月23日通过了限制性股票激励计划，旨在提升管理层积极性，推动公司高质量发展。该计划将股票授予与公司业绩及个人绩效紧密挂钩，强化了激励机制。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车制造商，受益于国内强大陆军需求及外贸高增长的双重驱动，未来业绩有望提速。

主要观点

1. 业绩增长预期明确

• 公司2021-2023年净利润复合增速预计为15%-20%，高于行业均值。
• 2020年净利润为6.6亿元，同比增长16%；预计2021年为7.9亿元，同比增长19%；2022年为9.1亿元，同比增长15%。
• 2020年每股收益为0.39元，2021年预计为0.47元，2022年预计为0.54元。

2. 估值优势显著

• 公司PE估值为行业四大国防整机企业的1/3，估值水平显著偏低。
• 账上现金充足，2020年三季度现金为87亿元，安全边际高。
• 市值及股价处于近五年低点，2020年股价跑输国防指数约40个百分点，2021年股价相对指数超额收益超5个百分点。

3. 股权激励计划效果预期

• 激励方案明确，以2019年为基数，设定2021-2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。
• 授予对象为165人，其中核心技术及管理骨干占73%，有助于提升核心团队的积极性。

关键信息

业绩驱动因素

• 内需增长：受益于强大陆军需求及新型装备换装。
• 外贸高增长：外贸订单增加，推动公司业绩提升。

财务表现

财务预测亮点

• 收入增长：2021年收入同比增长18%，2022年同比增长12%。
• 净利润增长：2021年同比增长19%，2022年同比增长15%。
• 现金净增加额：2021年预计为2064百万元，2022年预计为2292百万元。
• 资产负债率：2021年为65.55%，2022年为67.06%，略升但整体可控。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来有望迎来五年重大拐点。
• 当前股价为￥10.49，安全边际高，估值显著低于行业平均水平。

风险提示

• 出口需求不及预期：外贸订单增长可能受外部环境影响。
• 交付节奏受阻：新型装备交付可能因供应链或政策变化而延迟。
• 新型坦克装甲车列装低于预期：军方采购计划变动可能影响业绩。

行业与评级说明

• 行业评级：根据行业指数相对于沪深300的表现，若行业指数上涨10%以上，视为“看好”。
• 股票评级：若股价相对沪深300上涨20%以上，视为“买入”；若在10%-20%之间，视为“增持”；若在-10%至10%之间，视为“中性”；若下跌10%以上，视为“减持”。

结论

内蒙一机凭借股权激励计划、业绩增长预期及估值优势，具备较强的市场吸引力。公司作为国内陆装龙头，有望在内需与外贸双重驱动下实现业绩提速，股价存在上涨潜力。建议投资者关注其未来业绩释放及估值修复机会，但需警惕出口及交付风险。