北方创业（600967）投资分析总结
核心内容
- 公司名称变更：公司证券简称将于2017年5月10日起由“北方创业”变更为“内蒙一机”，以更好地反映其业务发展和战略意图。
- 资产重组：公司已通过重大资产重组，注入一机集团和北方机械的军品资产，提升其防务装备业务能力。
- 业绩表现：2016年公司实现营业收入100.60亿元，归母净利润4.97亿元，同比增长35.86%。2017年一季度扣非净利润同比增长244.34%，显示业务增长潜力。
- 市场预期：分析师维持“买入”评级，目标价格为16-18元，当前股价为12.68元，安全边际较高。
- 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元，PE分别为33倍、25倍、20倍，未来业绩有望持续增长。
- 主题投资机会：公司有望受益于2017年内蒙古自治区成立70周年大庆相关的主题投资。
主要观点
- 军品业务增长强劲：2016年1-10月内蒙一机集团新增订单达138亿元，军品业务持续高增长，未来换装需求大。
- 民品业务复苏：铁路货车业务在2016年下半年开始反弹，2017年有望实现盈利，订单充足。
- 控股股东增持：控股股东一机集团及一致行动人中兵投资已增持3000万股，后续仍将继续增持，显示对公司未来发展的信心。
- 混改政策利好：公司作为兵器集团混改试点，有望受益于混合所有制改革政策，推动军民融合。
- 财务稳健：公司流动资产占比保持在59%以上，资产负债率下降，财务结构持续优化。
关键信息
公司概况
- 证券简称：由“北方创业”变更为“内蒙一机”。
- 总股本：1,690百万股。
- 流通股本：823百万股。
- 市价：12.68元。
- 市值：21,429百万元。
- 流通市值：10,436百万元。
营收与利润预测
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入(百万元) |
10,036.40 |
10,059.89 |
10,806.34 |
11,546.57 |
12,305.18 |
| 净利润(百万元) |
365.46 |
496.51 |
657.31 |
841.22 |
1,051.20 |
| 每股收益(元) |
0.44 |
0.29 |
0.39 |
0.50 |
0.62 |
财务指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| P/E |
40 |
46 |
33 |
25 |
20 |
| PEG |
- |
1.29 |
1.00 |
0.91 |
0.81 |
| P/B |
2.6 |
3.2 |
2.9 |
2.5 |
2.3 |
业务分析
- 军品业务：主要涉及装甲车辆和火炮，公司是军工央企混改典范，业务增长有保障。
- 民品业务：铁路货车业务2016年下半年开始止跌回升，2017年有望盈利，订单充足。
- 铁路货车订单：2016年12月至今累计获得约15亿元铁路货车订单，2017年铁总采购量接近历史高峰。
增发与融资
- 增发价格：13.22元。
- 募集配套资金：19.5亿元，用于军民融合项目建设，包括新型变速器、军贸产品生产线等。
- 资金成本：按7%计算，每年可节省财务费用近6000万元。
风险提示
- 铁路货车订单增长持续性风险。
- 陆军装备列装进度低于预期。
- 海外出口风险。
- 兵器集团“无禁区”改革低于预期。
附录
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
市场与行业分析
- 铁路货运量变化：铁路货运总量小幅下滑，但“白货”运输增长显著。
- “一带一路”影响：铁路货车出口有望增长，推动公司民品业务。
- 混改政策支持：兵器集团推动混合所有制改革，公司作为试点企业，有望受益。
偿债与资产管理
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产负债率 |
48.11% |
46.45% |
46.12% |
45.28% |
| 净负债/股东权益 |
-67.24% |
-60.83% |
-60.50% |
-60.54% |
营收与利润增长
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入增长率 |
0.23% |
7.42% |
6.85% |
6.57% |
| 归母净利润增长率 |
35.86% |
32.39% |
27.98% |
24.96% |
每股指标
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益(元) |
0.29 |
0.39 |
0.50 |
0.62 |
| 每股净资产(元) |
4.288 |
4.577 |
4.965 |
5.467 |
| 每股经营现金净流(元) |
0.417 |
0.625 |
0.888 |
1.035 |
投资建议
- 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元，PE分别为33倍、25倍、20倍。
- 目标价格：16-18元，当前股价低于目标价，安全边际较高。
- 主题投资：公司作为内蒙优质企业，有望受益于70周年大庆主题投资。
结论
北方创业（600967）作为内蒙一机集团旗下的上市公司，其证券简称变更为“内蒙一机”，标志着公司战略调整。公司通过资产重组注入军品资产，推动军民融合，未来业绩有望持续增长。控股股东及一致行动人增持显示对公司发展的信心，且公司有望受益于内蒙古70周年大庆主题投资。尽管存在一定的市场风险，但整体投资建议为“买入”，目标价格为16-18元，当前股价具有较高安全边际。
