20181228-信达证券-兖州煤业-600188.SH-股权激励添动力_业绩考核显信心_5页_685kb

报告摘要

兖州煤业于2018年12月28日发布股权激励计划草案，计划向激励对象授予4668万份股票期权，占公司总股本的0.95%。该计划旨在提升核心团队积极性，促进公司长远健康发展，并通过明确的业绩考核条件展现公司对未来发展的信心。

股权激励计划：
- 为煤炭行业首次实施的股权激励计划，涉及502名激励对象，包括董事、高管、中层管理人员及核心骨干。
- 行权条件设定为2019-2021年扣非后每股收益分别不低于1.2、1.25、1.35元，且净利润增长率不低于139%、149%、159%。
- 行权价格为9.64元/份，高于12月27日收盘价8.75元，体现公司对自身价值的认可。
财务表现与盈利潜力：
- 公司现金盈利能力强劲，2018年前三季度经营性净现金流达126.53亿元，同比增长54.41%。
- 三季度末账面未分配利润高达411.16亿元，资产负债率为57.85%，杠杆率适中且呈下降趋势。
- 预计2019-2020年净利润分别为9,445.96亿元和10,768.48亿元，ROE持续提升，从2016年的5.05%增至2020年的15.47%。
- 毛利率逐年上升，从12.78%增长至22.13%，显示成本控制和盈利能力增强。
- 公司具备未来高分红潜力，因资本开支已趋下行，且部分债务拟通过定增偿还。
盈利预测与评级：
- 预计2018-2020年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元。
- 保持“买入”评级，基于公司未来业绩增长预期及股权激励计划的积极影响。
股价催化因素：
- 兖煤澳洲盈利能力持续释放，陕蒙基地生产制约因素逐步缓解，有望带动股价上涨。
风险因素：
- 煤价明显下跌风险；
- 安全生产影响产量进度的风险；
- 产能释放不及预期的风险。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	101,982.21	151,227.78	159,486.56	163,270.23	165,104.71
归属母公司净利润（百万元）	2,064.59	6,770.62	8,142.83	9,445.96	10,768.48
毛利率	12.78%	16.62%	19.20%	20.84%	22.13%
ROE	5.05%	13.97%	14.36%	15.25%	15.47%
EPS（元）	0.42	1.38	1.66	1.92	2.19
P/E（倍）	20.8	6.3	5.3	4.6	4.0
P/B（倍）	1.02	0.78	0.74	0.66	0.58
EV/EBITDA	10.07	5.54	4.41	3.91	3.52