20180827-财富证券-兖州煤业-600188.SH-新产能如期释放_受益于海外煤价回升_3页_336kb

兖州煤业 (600188) 总结

核心内容

兖州煤业于2018年8月27日发布了一份公司点评报告，分析师龙靓对该公司进行了“推荐”评级，合理价格区间为16.29-19.91元。报告基于公司2018年半年度业绩表现，分析了其财务状况、业务发展及投资前景。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入763.08亿元，同比减少5.52%；但归母净利润达到43.41亿元，同比增长34.09%，归母扣非净利润增长更为显著，达53.41%。
• 煤炭业务增长：公司煤炭销售收入同比增长41.7%，主要得益于鄂尔多斯地区和澳洲地区的产能释放。其中，兖煤澳洲的吨煤售价增幅达27.69%，对整体业绩增长贡献显著。
• 非煤业务下滑：其他业务销售收入减少137.59亿元，拖累整体营收增幅。
• 成本与费用变化：营业成本同比下降14.73%，但销售费用、管理费用和财务费用均大幅上升，分别增长99.11%、58.12%和52.16%。
• 投资建议：基于煤炭行业回暖及盈利处于高位，预计公司2018和2019年营业收入分别为1346.53亿元和1279.20亿元，归母净利润分别为89.12亿元和98.75亿元，对应EPS分别为1.81元和2.01元，PE分别为6.38倍和5.75倍。公司海外资产占比38.8%，将充分受益于海外煤炭价格回升，给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

交易数据

业务分析

• 产能释放：公司2018年上半年原煤产量达5336.6万吨，同比增加1696.3万吨，增幅46.60%。
• 区域贡献：鄂尔多斯能化的营盘壕煤矿、兖煤澳洲莫拉本矿井项目在2017年下半年投入运营，分别贡献产量358.3万吨和1371.8万吨。
• 产量影响因素：昊盛煤业石拉乌素煤矿因安全环保政策影响，产量减少23.8万吨。

成本与费用

• 营业成本：同比下降14.73%，主要由于非煤业务收入减少。
• 销售费用：同比增加99.11%，主要因兖煤澳洲运输和港口费用上升，以及资源特许权使用费增加。
• 管理费用：同比增加58.12%，主要由于社保费用一次性缴纳。
• 财务费用：同比增加52.16%，主要因利息收入和汇兑损益增加。

风险提示

• 产能释放不及预期：若新产能未能如期释放，可能影响公司业绩。
• 煤炭价格下跌：若煤炭价格出现下跌，可能对公司的盈利能力造成负面影响。

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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