20210828-中泰证券-兖州煤业-600188.SH-上半年煤化工表现强劲_下半年煤炭有望放光彩_4页_690kb

兖州煤业（600188）投资分析总结

核心内容概述

兖州煤业是一家以煤炭和煤化工为主营业务的大型能源企业。根据中泰证券分析师陈晨的报告，公司当前评级为“买入”，并基于行业景气度提升上调了盈利预测。公司上半年业绩表现强劲，尤其在煤化工业务方面增长显著，而煤炭业务则因产量和价格因素影响，整体表现略显承压。

主要观点

1. 盈利能力提升
   公司2021年上半年实现归属于上市公司股东净利润60.42亿元，同比增长13.75%。其中，煤化工业务毛利同比上升552%，成为业绩增长的主要驱动力。

2. 煤化工业务表现亮眼
   2020年末公司完成对鲁南化工和未来能源的收购，显著增强了煤化工业务的盈利能力。主要产品如甲醇、醋酸、醋酸乙酯等销售均价和毛利均大幅上升，其中醋酸乙酯的毛利增幅达1407%。

3. 煤炭业务承压但仍有韧性
   虽然煤炭业务自产煤产量和销量均有所下降，但由于销售价格上升和成本控制，毛利仍保持稳定。公司自产煤销售均价同比上升23.3%，单位毛利增长13.8%。

4. 业绩展望积极
   随着国内动力煤价三季度以来持续上涨，公司预计Q3/Q4业绩将有明显提升，尤其兖煤澳洲的煤价结算滞后，有望进一步推动利润增长。

5. 盈利预测上调
   基于行业景气度提升，公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别预计为153.7亿、164.4亿和170.3亿元，对应每股收益分别为3.16元、3.38元和3.50元。当前股价21.37元对应PE分别为6.8倍、6.3倍和6.1倍，估值处于较低水平。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

2021年上半年业绩亮点

• 营业收入：653.80亿元，同比下降43.41%，主要受非煤贸易收入下降影响。
• 归属于母公司的净利润：60.42亿元，同比增长13.75%；扣非后净利润60.71亿元，同比增长104.28%。
• 每股收益：1.2438元，同比增长14.83%。
• ROE：11.03%，同比增加4.21个百分点。
• 煤化工业务毛利：38.02亿元，同比增长552%，主要得益于化工产品价格上涨。

2021年第二季度业绩分析

• 净利润：37.91亿元，环比增长68%。
• 煤化工业务贡献：鲁南化工Q2净利润13.7亿元，环比增长7.7亿元。
• 煤炭业务毛利：48.2亿元，环比增长显著，受益于煤价上涨和成本控制。
• 销售费用下降：Q2销售费用为-3.6亿元，环比下降17亿元，主要由于运输费用重分类至营业成本。

风险提示

• 煤价波动风险：煤价的大幅波动可能对公司的盈利能力产生影响。
• 化工品价格波动风险：化工产品价格受市场供需和政策影响较大。
• 安全生产风险：公司面临持续的环保和安全监管压力。
• 汇兑损益变动风险：外币资产和负债的汇率波动可能影响公司财务状况。

投资建议

公司具备较强的盈利能力和业绩弹性，受益于煤价上涨和煤化工业务的强劲增长。分析师维持“买入”评级，认为未来6~12个月内公司股价有望跑赢基准指数，涨幅在15%以上。当前估值较低，具备长期投资价值。

比率分析

总结

兖州煤业在2021年上半年实现了业绩的显著增长，尤其是煤化工业务的爆发式增长，为公司提供了强大的盈利支撑。尽管煤炭业务受到产量和价格影响，但通过成本控制和价格提升，仍保持了较好的毛利水平。分析师基于行业景气度提升，上调盈利预测，认为公司未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。投资者需关注煤价和化工品价格波动、安全生产及汇兑损益等风险因素。