20180528-信达证券-兖州煤业-600188.SH-国内调控风声四起_澳洲基地坐享行业上行红利_5页_734kb

证券研究报告总结：兖州煤业 (600188.SH)

核心内容

本报告为兖州煤业的事项点评，重点分析了公司在2018年5月28日的市场环境、业绩表现及未来预期。报告指出，国家对煤炭行业的调控政策可能对国内煤价产生影响，但兖州煤业凭借其澳洲基地的市场化优势，有望在行业上行周期中获得更多收益。

主要观点

• 国内煤炭调控政策：2018年5月，政府召开煤炭工作会议，出台多项措施平抑煤价上涨，包括增加铁路运力、降低电煤价格、支持发电企业进口煤等。此举旨在稳定电厂煤炭供应，降低其用煤成本，但可能限制煤炭上市公司的业绩弹性。

• 公司区域布局：兖州煤业已形成“三足鼎立”的区域发展格局，包括山东本部、陕蒙基地和澳洲基地。其中，澳洲基地贡献约40%的煤炭产量，且其煤炭售价不受国内调控影响，业绩更具弹性。

• 澳洲基地表现：兖煤澳洲的煤炭综合售价与纽卡斯尔港口煤价走势一致但略低，联合煤炭并表后价差明显缩小。随着国际煤价中枢上扬，兖州煤业有望更多受益于行业上行。

• 盈利预测：预计2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为1.91元、2.26元和2.65元，对应市盈率（P/E）分别为7.0倍、5.9倍和5.1倍。目标价维持25元，维持“买入”评级。

• 股价催化因素：煤炭、甲醇价格继续上扬，非煤板块盈利能力增强，陕蒙基地产销量提升，以及联合煤炭盈利能力释放，均为公司股价提供支撑。

• 风险因素：包括煤价短期波动风险和安全生产风险。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

可比公司盈利及估值对比（5月25日收盘价）

结论

兖州煤业凭借其多元化的区域布局，尤其是澳洲基地的市场化优势，在国内煤炭行业调控的背景下仍具备较强的业绩弹性。随着国际煤价中枢上扬及非煤板块盈利能力增强，公司未来增长潜力较大。尽管存在煤价波动和安全生产等风险，但其盈利预测和估值水平显示公司具备投资价值，维持“买入”评级。