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昭衍新药（603127.SH）2018年半年报深度跟踪总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）在2018年上半年实现业绩高速增长，营收和净利润均实现显著增长，展现出强大的行业竞争力和发展潜力。公司作为国内临床前研发外包领域的龙头企业，凭借其设施规模、行业资质和业务经验，持续拓展业务领域，增强整体实力，为未来长期可持续发展奠定基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018H1公司实现营收1.35亿元，同比增长42.21%；归母净利润2243.97万元，同比增长84.17%；扣非归母净利润1529.51万元，同比增长82.32%。EPS为0.20元。
• 业务增长动力强劲：新签合同、完成专题及在研项目数量均同比增长，且在手订单量达到8.5亿元，同比增长42%，为业绩增长提供保障。
• 行业景气度高：医药研发外包行业需求持续增长，国内政策支持及国际注册需求增加，推动公司业务拓展。
• 设施与技术优势显著：公司设施规模持续扩大，设备系统不断优化，且具备多项国际资质，如GLP认证、AAALAC认证等，提升其在国际市场的竞争力。
• 拓展业务领域：通过投资设立子公司、增资海外子公司及与行业巨头战略合作，公司积极布局，增强业务多元化和国际化能力。
• 人才激励机制完善：推出股票期权与限制性股票激励计划，覆盖核心人员，提升团队积极性，为公司发展提供人才保障。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2018-2020年归母净利润分别为1.05/1.47/2.08亿元，对应EPS为0.91/1.28/1.81元，对应PE为57/41/29倍。

关键信息

业绩表现

• 2018H1营收：1.35亿元，同比增长42.21%。
• 2018H1归母净利润：2243.97万元，同比增长84.17%。
• 2018H1扣非归母净利润：1529.51万元，同比增长82.32%。
• 2018Q2营收：8349.15万元，同比增长9.74%。
• 2018Q2归母净利润：1366.88万元，同比降低28.44%。
• 2018Q2扣非归母净利润：971.51万元。

财务指标

• 毛利率：51.32%（同比下降2.34%）。
• 期间费用率：34.52%（同比下降6.74%）。
• 经营性现金流净额：5741.27万元，同比增长61.33%。
• 总股本：11499.46万股。
• 实际流通A股：5580.95万股。
• 限售流通A股：5918.51万股。
• 流通A股市值：28.90亿元。
• A股收盘价：51.78元。
• A股一年内最高价：63.82元。
• A股一年内最低价：30.22元。
• 市盈率-TTM：68.68倍。
• 上证指数：2702.30点。

业务拓展

• 投资设立子公司：昭衍梧州新药评价中心（首期投资2亿元）、昭衍医药（投资1000万元）、昭衍鸣讯（出资1820万元，占比91%）。
• 增资海外子公司：昭衍加州（增资3000万美元）。
• 战略合作：与凯莱英医药集团签署战略合作协议，推动一站式服务发展。

股权激励

• 激励计划：授予75.5万股，覆盖129人，包括核心技术骨干和管理层。
• 激励条件：2018-2020年营收增长率分别不低于20%、44%、72.8%。
• 激励费用摊销：合计1108.08万元，对业绩影响不大。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 核心技术人员流失风险。
• 产能扩张不及预期。

总结

昭衍新药在2018年上半年表现出色，业绩保持高速增长，且在手订单充足，业务拓展迅速。公司凭借强大的设施规模、行业资质优势和丰富的业务经验，成为国内医药外包临床前安评领域的龙头企业。通过设立子公司、增资海外机构及战略合作，公司不断拓展业务领域，增强综合竞争力。股权激励计划有助于吸引和留住人才，提升运营效率。我们看好公司未来业绩的持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级。