20181105-中国银河-昭衍新药-603127.SH-三季报跟踪_业绩保持高速增长_未来高成长性确定_10页_1005kb

昭衍新药（603127）2018年三季报跟踪总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）在2018年前三季度实现营收2.44亿元，同比增长43.58%；归母净利润5722.25万元，同比增长65.10%；扣非归母净利润4344.00万元，同比增长52.38%。Q3单季度营收1.09亿元，同比增长45.32%，归母净利润3478.28万元，同比增长54.76%。公司整体业绩保持高速增长，期间费用率明显降低，达到29.82%（去年同期为34.92%），利润端增速高于收入端，主要得益于期间费用控制和投资收益的提升。

主要观点

1. 业绩增长与费用控制

• 公司2018年前三季度收入与净利润均实现大幅增长，Q3单季度收入和净利润同比分别增长45.32%和54.76%。
• 费用方面，销售费用同比增长8.87%，管理费用同比增长45.01%（主要因人力成本增加），财务费用为-301.00万元，同比增长628.62%（主要因应收利息增加及汇兑损益）。
• 研发费用同比下降4.57%，预收账款同比增长35.29%，经营性现金流净额同比增长76.78%，反映公司业务增长和收款能力增强。

2. 在手订单充足，新产能释放

• 截至2018H1，公司在手订单金额约为8.5亿元，同比增长42%，为未来业绩增长提供了有力保障。
• 公司持续推进产能建设，苏州昭衍新增动物房近3000平方米，北京实验室正在改造中，整体设施规模达到7.5万平方米，为业务拓展提供了坚实的硬件支持。

3. 国际化行业资质优势

• 公司是国内唯一拥有两个GLP机构的专业化临床前CRO企业，具备美国FDA、中国CFDA、欧盟OECD、韩国MFDS等多国GLP认证，试验报告被多个国家认可。
• 2018年7月通过CNAS认证，进一步提升了在生物制品、中药、化药和兽药领域的评价能力与质量管理体系。

4. 人才与技术优势

• 公司拥有超过800名员工，专业技术人才占比达60%，本科以上学历员工占比过半，形成规模化人才团队。
• 技术团队持续积累经验，已具备眼科药物、心血管药理、生物安全试验等创新服务能力。

5. 积极拓展业务领域

• 报告期内，公司通过设立子公司、增资海外机构及战略合作等方式拓展业务领域，包括：
  • 投资昭衍梧州，发展药理毒理学平台及非人灵长类实验动物基地；
  • 设立昭衍医药，拓展临床医学研究服务；
  • 设立昭衍鸣讯，进入药物警戒服务领域；
  • 增资昭衍加州，拓展境外业务；
  • 与凯莱英医药集团战略合作，实现业务协同与资源共享。

关键信息

• 投资建议：公司作为国内临床前研发外包龙头，业绩增长稳定，未来高成长性确定，预计2018-2020年归母净利润分别为1.05/1.47/2.08亿元，对应EPS为0.91/1.28/1.81元，PE分别为50/36/25倍，给予“推荐”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、核心技术人员流失、产能扩张不及预期。

财务指标（单位：百万元）

总结

昭衍新药凭借在手订单充足、国际化行业资质优势、人才技术积累、设施设备完善及积极拓展业务领域，展现出良好的增长潜力和行业竞争力。公司未来业绩有望持续增长，被给予“推荐”评级。