20180830-财通证券-昭衍新药-603127.SH-中报超预期_订单产能高速增长_6页_762kb

昭衍新药 (603127) 总结

核心内容

昭衍新药是一家专注于药物临床前研究服务的CRO企业，凭借其在安全性评价服务方面的突出表现，公司业务持续增长，业绩超预期。分析师对该公司给予“增持”评级，目标价为52.5元，表明公司未来具备较好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司营业收入同比增长42.2%，归母净利润同比增长84.2%，扣非净利润同比增长82.3%，显示公司业务景气度高。
• 安全性评价业务表现亮眼：药物临床前研究服务同比增长44.7%，其中安全性评价专题完成数和在研数分别增长30%和120%，预计下半年仍将保持高增长。
• 订单充沛，增长空间大：截至2018年中，在手订单约为8.5亿元，较去年同期增长42%，显示出充足的业务订单储备。
• 产能扩张稳步推进：公司新投入使用动物房约3000平方米，北京实验室改造和太仓新增设施设计工作正在进行，有助于缓解订单消化压力，提升未来收入增长空间。
• 多项新业务布局：公司正拓展药物警戒、药物临床试验、实验动物模型研究等业务，苏州昭衍已通过CNAS认证，梧州新药评价中心建设将加强公司在华南地区的影响力。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.34元和1.89元，对应PE分别为52.5倍、37.1倍和26.3倍，显示出良好的成长性与估值空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：49.70元（2018-08-29）
• 一年内最低/最高价：23.97元 / 89.67元
• 市盈率（PE）：56.9
• 市净率（PB）：9.67

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为1.35亿元，同比增长42.2%。
• 归母净利润：2244万元，同比增长84.2%。
• 扣非净利润：1530万元，同比增长82.3%。
• 毛利率：54.8%（2018E），较去年同期下降2.4个百分点。
• 销售费用率：2.1%（2018E），同比增长0.2个百分点。
• 管理费用率：19.7%（2018E），同比下降6个百分点。
• 资产负债率：40.7%（2018E），较2017年下降。
• 净资产收益率（ROE）：16.0%（2018E），较2017年有所提升。

业务结构

• 药物临床前研究服务：占公司营业收入的主要部分，2018年上半年同比增长44.7%。
• 实验动物及附属产品销售：同比下降20.4%，反映公司业务专业化趋势。

财务预测

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：52.5元
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

偿债能力

• 流动比率：2.05（2018E）
• 速动比率：1.81（2018E）
• 资产负债率：43.4%（2018E）

分红指标

• DPS（元）：0.19（2018E）
• 分红比率：20.0%
• 股息收益率：0.4%

估值指标

• PE（X）：52.5（2018E）
• PB（X）：8.4（2018E）
• EV/EBITDA：33.7（2018E）

结论

昭衍新药凭借其在药物临床前研究服务领域的领先地位和显著的业务增长，展现出良好的发展潜力。尽管面临行业竞争加剧的风险，但公司通过产能扩张和新业务拓展，有望持续提升业绩表现。分析师认为，公司未来6个月的股价表现将优于大盘，因此给予“增持”评级。