20210809-中泰证券-昭衍新药-603127.SH-主业增长强劲_剔除汇兑影响后业绩持续亮眼_3页_692kb

昭衍新药（603127.SH）公司点评总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）是一家国内领先的药物评价CRO企业，专注于临床前研究与药物开发服务。公司近年来业绩表现强劲，2021年上半年预计实现营业收入5.15-5.54亿元，同比增长29.5%-39.5%；归母净利润1.49-1.58亿元，同比增长97.2%-109.1%；扣非归母净利润1.25-1.34亿元，同比增长95.0%-109.1%。剔除汇率波动影响后，公司经调整扣非归母净利润同比增长181.2%，显示其主营业务持续增长。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 收入增长：2019H1至2021H1复合增长率达150.1%，显示公司核心业务持续高增长。
• 利润增长：2021年上半年归母净利润同比增长超100%，主要受益于业务扩张及毛利率提升。
• 毛利率提升：公司综合毛利率持续改善，是净利润增速高于收入增速的主要原因。

2. 盈利能力增强

• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为1.22元、1.65元和2.17元，显示盈利能力稳步提升。
• ROE：2021年ROE达27.9%，较2019年提升明显，反映公司资产回报率较高。

3. 成长性强劲

• 收入预测：2021-2023年公司收入预计分别为16.60亿元、22.05亿元和28.62亿元，年复合增长率约为32.85%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.64亿元、6.26亿元和8.25亿元，年复合增长率约为31.78%。
• 估值下降：P/E（市盈率）从2020年的188.49持续下降至2023年的71.96，表明市场对公司未来盈利的预期逐步提升。

4. 海外拓展与产业链延伸

• 海外CRO业务：通过收购美国临床前CRO公司Biomere，公司进一步拓展国际市场，有望在全球药物开发中占据更大份额。
• 成本与效率优势：Biomere的收购将帮助公司利用美国的工程师红利及自建动物养殖基地，提升成本控制与运营效率。
• 临床CRO与药物警戒服务：公司正在积极拓展临床CRO及药物警戒服务，提升业务结构多样性，享受行业红利。

5. 现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2021年预计为747百万元，较2020年显著增长，显示公司运营效率提高。
• 资产负债率：从2020年的41.9%逐步上升至2023年的40.9%，显示公司融资能力增强，但杠杆率保持在可控范围内。
• 流动比率与速动比率：分别从1.6提升至2.2和1.7，反映公司短期偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在更新不及时或信息不完整的问题。
• 产能升级不及预期：若产能扩张未能达到预期，可能影响公司增长。
• 技术人才流失：核心技术人员流失可能影响研发能力和业务发展。
• 原材料价格上涨：可能对成本和利润率产生负面影响。
• 毛利率下降：若毛利率未能维持，将影响盈利水平。
• Biomere整合风险：收购后若整合不力，可能影响海外业务进展。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司财务表现。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司主业增长强劲，海外拓展与产业链延伸为其打开长期成长空间，盈利能力和估值水平持续改善。

图表与附注

• 图表1：昭衍新药财务报表预测（单位：百万元），包括资产负债表、现金流量表及利润表。
• 投资评级说明：买入评级意味着预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。