20191124-招商证券-招商通信周周谈（2019年第46周）：年底招标时点再推光模块，谷歌云游戏平台加速5G应用落地_36页_3mb

年底招标时点再推光模块，谷歌云游戏平台加速5G应用落地总结

核心内容

随着5G网络建设的推进，光模块和光通信设备成为行业关注的焦点。年底招标期到来，运营商及设备商对5G前传、中回传光模块需求增长显著，光模块产业链逐渐成熟，前传光模块迎来量价齐升的机遇。同时，谷歌推出云游戏平台Stadia，标志着云游戏产业链的重塑，带动云计算和5G应用进一步发展。

主要观点

5G光模块市场前景

• 5G前传方案主要分为光纤直驱、基于WDM技术、基于电层汇聚技术三种，其中光纤直驱是当前主流方案，但随着光纤资源紧张，WDM复用技术方案将逐步推广。
• 光模块进入招标期，光通信设备厂商如中际旭创、天孚通信、华工科技、光迅科技、新易盛等有望受益。
• 5G网络建设将推动中回传光模块需求释放，预计2020年中传需求将达80-100万只，市场总规模将超800万只，未来几年将维持增长。

云游戏产业链重塑

• 谷歌推出云游戏平台Stadia，降低用户硬件门槛，推动游戏内容开发和云服务需求。
• 云游戏对5G网络带宽和时延要求高，将加速5G网络建设，同时提升运营商流量收入和底层网络建设需求。
• 云游戏对硬件设备端依赖较低，云服务厂商和通信运营商将成为主要受益方。

5G与云计算协同发展

• 5G的商用化将推动云计算进入全面IT云化时代，带动云计算基础设施服务商需求增长。
• 云计算厂商和通信运营商在云游戏和5G应用中具有明显优势，将加速推动5G应用落地。
• 5G与云计算的结合为行业带来新的增长点，尤其是IDC、服务器、光模块等环节。

关键信息

光模块技术与方案

• 光纤直驱：成本低，适合初期部署，但光纤资源紧张时难以满足需求。
• WDM技术：包括CWDM、LWDM、DWDM等，其中CWDM技术已广泛使用，而MWDM是中国移动创新推出的方案，提升光纤利用率，每根光纤提供6路25G接口，拉远距离达10KM。
• 有源技术：如M-OTN、PAB-WDM，兼容性强，适合复杂网络场景，但成本较高。
• 半有源技术：如WDM-PON、OPEN-WDM、MWDM，兼顾成本与管理，但产业支持尚不成熟。

光模块市场趋势

• 光模块价格预计继续下降，由去年的60多美元降至50美元以下，明年可能跌破40美元。
• 2020年光模块需求预计达1000万-1200万只，3-4年后有望增长至2000万只。
• MWDM方案预计带动单模块价值量为主流方案的2-3倍，光模块需求量将显著提升。

5G网络建设与产业链

• 中国移动、中国联通、中国电信等运营商将在5G建设中扮演重要角色，推动光模块、光器件、IDC、云计算等产业发展。
• 中国移动在广深高铁段成功试点MWDM方案，推动光模块产业链发展。
• 5G承载设备招标即将启动，释放中回传光模块需求。

云游戏对5G与云计算的影响

• 云游戏对5G网络带宽和时延要求高，将促进5G网络建设。
• 云游戏将带动云计算基础设施服务商增长，如IDC、服务器、光模块等。
• 云游戏发展将影响传统硬件厂商，而云服务厂商和通信运营商将成为核心受益方。

投资建议

• 重点推荐：中国联通、天孚通信、中际旭创、海能达、光环新网、亿联网络、中兴通讯、烽火通信、梦网集团。
• 建议关注：宝信软件、世嘉科技、海格通信、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港。
• 风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。

重点公司财务指标

行业趋势与投资逻辑

• 5G建设进入全面落地阶段，推动光通信、云计算、物联网等产业发展。
• 光模块产业链逐步成熟，随着WDM技术的推广，光模块需求和价格将双升。
• 云游戏加速发展，推动5G网络建设，提升运营商流量收入和底层网络投资。
• 国企混改加速，中国联通等运营商作为混改先锋，未来成长性可期。
• IDC需求增长，云计算带动IDC行业进入高景气周期，光环新网、宝信软件等公司受益。
• 自主可控趋势明显，核心器件进口替代成为投资重点。

行业展望

• 5G+云计算将成为未来2-3年的重要投资方向，带动产业链上下游需求。
• 云游戏将推动5G应用落地，为运营商和云计算服务商带来新机遇。
• 光模块作为5G网络建设的关键器件，将迎来量价齐升的市场机遇。
• 物联网、车联网、高清视频/AR/VR等5G下游应用将逐步兴起。
• IDC行业在一线城市稀缺性凸显，云生态布局带来新成长空间。

产业链图谱

• 游戏开发商：完美世界、腾讯、网易等。
• 云计算服务商：浪潮、谷歌、腾讯等。
• 通信运营商：中国移动、中国联通、中国电信等。
• 系统设备提供商：中兴、华为等。
• 终端厂商：小米、华为等。
• 软硬件厂商：Intel、Nvidia等。

5G与云计算协同发展

• 5G网络建设将带动云计算基础设施需求，推动行业向全面IT云化转型。
• 云计算厂商和通信运营商在云游戏和5G应用中将发挥关键作用，推动行业进一步发展。
• 5G与云计算的结合，将提升行业整体价值，为投资带来长期增长逻辑。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响光模块、芯片等核心器件的进口替代进程。
• 5G建设进度：若不及预期，可能影响光模块和云计算相关企业的需求增长。
• 5G投资规模：若低于预期，可能影响行业整体景气度。

总结

本文分析了2019年底5G光模块招标带来的市场机遇，以及谷歌云游戏平台Stadia对5G和云计算的推动作用。随着5G建设的推进，光模块、光器件、IDC、云计算等产业将迎来增长。同时，云游戏的发展将加速5G网络建设，推动行业向更高效、更智能的方向发展。建议重点关注光模块、云计算、IDC等核心板块，同时关注国企混改和自主可控趋势带来的投资机会。