20191127-华泰证券-通信行业2020年策略：5G的仲夏与云化的初春_46页_3mb

通信行业2019年回顾与2020年展望

核心内容

2019年是通信行业从4G迈向5G的关键年份，行业展现出复苏迹象。5G试商用、MSCI、中美贸易摩擦、华为事件、自主可控成为年度关键词。行业资本开支回暖，尤其是无线网络投资成为重点，通信（申万）指数全年累计上涨13.81%，显示出行业基本面有所改善。

2020年被定义为“5G的仲夏与云化的初春”，预计5G规模建设启动，产业链景气度将从上游向中游传导，同时云计算的渗透率将进一步提升。行业将进入快速增长期，重点推荐光模块、IDC及网络设备、物联网等板块，以及关注军工信息化、国产替代、工业互联网等主题。

主要观点

1. 2019年回顾：

   • 5G加速推动行业复苏，运营商资本开支回暖。
   • 通信（申万）指数全年增长13.81%，但受外部变量影响较大。
   • 行业基本面或筑底，上游行业景气率先复苏，尤其是无线上游环节（如滤波器、天线）增速最快。
   • 市场行情呈现分化，流动性改善、行业拐点、业绩高增长、主题催化成为驱动因素。

2. 2020年展望：

   • 5G规模建设启动，带动无线和有线网络投资，景气度从上游向中游传导。
   • 流量增长加快，5G用户渗透率提升将推动网络流量快速增长。
   • 云计算产业链复苏，云网融合深化，带来新需求和新模式。

关键信息

• 资本开支：2019年三大运营商资本开支同比增长4.15%，达到2988亿元，扭转自2016年以来下滑趋势。
• 5G基站建设：预计2020年三大运营商新建5G基站数量在60~80万站，相比2019年有显著提升。
• 传输设备投资：预计2020年5G传输设备投资金额约为433亿元，同比增长250%。
• 光模块市场：2020年全球光模块市场规模预计达到84.64亿美元，同比增长28.34%。其中，电信光模块市场因5G建设将显著提升，数通光模块市场则因100G需求复苏和400G需求增长而改善。
• IDC市场：2019年前三季度IDC市场规模同比增长11%，预计未来几年将继续保持高增长，尤其在一线城市。
• 云计算渗透率：预计2022年我国云计算市场规模将达到2903亿元，复合增速为31.8%。
• 云网融合：5G将加速云计算和网络的融合，推动网络云化，提升网络响应效率和可靠性。

细分板块策略

景气方向

1. 光模块及光器件：

   • 电信光模块受益于5G建设，景气度显著提升。
   • 数通光模块市场因100G需求复苏和400G商用化推进而改善。
   • 预计2020年全球100G光模块出货量同比增长25%，400G光模块出货量在50万~80万只之间。

2. IDC及网络设备：

   • IDC市场长期价值凸显，算力需求推动行业成长。
   • 网络设备行业受益于运营商及云厂商投资复苏，景气度有望改善。

3. 物联网及车联网：

   • 物联网作为万物互联的载体，将成为新的增长点。
   • 车联网市场因5G技术发展，预计增速将超过60%。

可期待主题

1. 军工信息化：

   • 关注资产证券化投资机会。

2. 国产替代与自主可控：

   • 国内企业有望在技术自主化方面取得阶段性表现。

3. 工业互联网：

   • 政策支持将推动工业互联网快速发展。

投资建议

重点推荐以下个股：

• 星网锐捷（买入）
• 数据港（增持）
• 光环新网（买入）
• 亿联网络（增持）
• 中际旭创（买入）
• 移远通信（增持）

建议关注：

• 中兴通讯
• 中国联通
• 移为通信
• 海能达
• 光迅科技
• 烽火通信
• 华工科技
• 新易盛

风险提示

• 5G建设进程不及预期
• 中美贸易摩擦可能再度影响行业
• 宏观经济下行风险加剧

估值与市场表现

• 通信（申万）指数在2019年11月21日的PE(TTM)为35.55，与年初估值水平接近。
• 物联网、云计算、光模块板块涨幅居前，成长预期逐渐被市场定价。
• 个股表现分化明显，部分公司因行业景气提升、业绩高增长或公司拐点而表现突出。