深度报告-20210603-中航证券-中瓷电子-003031.SZ-深度报告_电子陶瓷外壳龙头_受益5G应用和国产替代化_34页_1mb

中瓷电子（003031.SZ）深度报告总结

核心内容

中瓷电子是一家专注于电子陶瓷外壳领域的高新技术企业，成立于2009年，是国产替代和5G应用的重要受益者。公司主要产品包括通信器件用电子陶瓷外壳、工业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件等，广泛应用于光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等多个领域。

公司背靠中电科十三所，具备强大的技术背景和研发实力，拥有三大核心技术领域的自主知识产权，并实现了光通信器件陶瓷外壳产品的进口替代，产品远销国际市场。2020年公司实现营业收入81,616.27万元，同比增长38.23%，净利润9,814.45万元，同比增长28.43%，毛利率常年保持在30%左右，显示其盈利能力较强。

主要观点

• 行业前景广阔：随着5G通信技术、数据中心、汽车智能化等行业的快速发展，电子陶瓷外壳市场需求持续增长，行业进入快速发展阶段。
• 国产替代空间大：国内电子陶瓷行业技术进步迅速，部分产品已达到国际先进水平，未来有望加速替代进口产品，扩大市场份额。
• 技术优势显著：公司具备先进的工艺技术和研发能力，尤其在光通信、无线通信、工业激光等关键领域具有较强竞争力。
• 市场布局广泛：公司产品不仅在国内市场广泛应用，也在国际市场有较高认可度，与多家国际知名厂商建立了长期合作关系。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为11.11亿元、14.79亿元、19.21亿元，同比增长36%、33%、30%；归母净利润分别为1.34亿元、1.79亿元、2.35亿元，对应PE分别为52、39、30，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

基础数据（2021.06.03）

• 沪深300：5255.29
• 总股本：1.07亿股
• 流通A股：0.27亿股
• 市值：87.03亿元
• PE（TTM）：80.12
• PB（LF）：8.18

盈利预测（单位：百万）

业务营收拆分（单位：百万）

主要产品分类

• 通信器件用电子陶瓷外壳：包括光通信器件外壳、无线功率器件外壳、红外探测器外壳等，占总营收79%。
• 工业激光器用电子陶瓷外壳：主要用于大功率激光器，产品具有高可靠性、高导热性等优点。
• 消费电子陶瓷外壳及基板：包括声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳等。
• 汽车电子件：包括陶瓷元件、集成式加热器、车用检测模块等，应用于汽车电子控制系统。

技术与研发

• 公司研发投入大，2020年研发投入10,859万元，占营收的13.30%。
• 拥有112名研发人员，占员工总数的28.64%，具备较强的自主创新能力。
• 公司在光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等领域均具备核心技术和产品。

风险提示

• 行业竞争加剧：高端电子陶瓷外壳市场主要由日本等国外企业占据，国内厂商面临竞争压力。
• 技术研发滞后：技术更新快，若研发跟不上市场需求，可能影响公司发展。
• 国际贸易摩擦：若发生重大贸易摩擦，可能对公司出口业务造成不利影响。

总结

中瓷电子作为国内电子陶瓷外壳领域的龙头企业，凭借强大的技术背景、稳定的市场布局和持续的研发投入，有望在未来几年内实现较快增长。公司受益于5G通信和国产替代趋势，市场前景广阔。预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，且PE逐步下降，具备较高的投资价值。然而，公司也需警惕行业竞争加剧、技术研发滞后和国际贸易摩擦等风险。