20220423-天风证券-中瓷电子-003031.SZ-业绩稳健_募投项目建设助力消费电子陶瓷收入大幅增长_4页_323kb

中瓷电子（003031）总结

核心内容

中瓷电子（003031）在2021年及2022年第一季度展现出稳健的业绩增长，主要得益于消费电子陶瓷业务的显著扩张及募投项目的产能释放。公司背靠中国电科十三所，具备较强的技术实力和市场资源，同时积极布局氮化镓芯片赛道，为未来发展打开新的增长空间。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收同比增长24.21%，归母净利润同比增长23.96%，扣非净利润同比增长23.39%。2022年第一季度营收同比增长30.93%，归母净利润同比增长26.05%，扣非净利润同比增长16.92%，整体表现符合市场预期。
• 消费电子陶瓷业务高增长：消费电子陶瓷业务在2021年实现营收1.22亿元，同比增长433%，主要得益于募投项目建设带来的产能释放。该业务毛利率为32.20%，略低于前一年，但增长势头强劲。
• 通信器件业务稳健增长：通信器件业务在2021年实现营收7.25亿元，同比增长13.04%，毛利率为29.52%，略降1.6个百分点，但市场份额提升是主要驱动力。
• 工业激光器业务收缩：由于市场竞争激烈且毛利较低，公司主动缩减该业务，2021年营收仅为526.45万元，同比下降83.14%。
• 汽车电子件业务增长稳定：2021年营收为9023.77万元，同比增长23.26%，表现稳健。
• 成本费用管控良好：尽管供应链紧张，公司毛利率仍保持稳定，期间费用率仅微增0.13个百分点，费用控制能力较强。
• 研发投入力度大：公司持续加大研发投入，为长期竞争力打下基础，2021年研发费用同比增长14.17%，2022E年预计达到182.08百万元。
• 订单充足，备货积极：2022年第一季度合同负债增长显著，从2319万元增至4177万元，预示新增订单充足。同时，存货和预付账款增加，显示公司为业务扩展积极备货。
• 大股东赋能，布局氮化镓赛道：公司控股股东为中国电科十三所，具备强大的技术背景和资源支持。公司计划通过资产注入切入氮化镓芯片赛道，有望开启第二成长曲线。

关键信息

• 2021年年报数据：
  • 营收：10.14亿元（YoY+24.21%）
  • 归母净利润：1.22亿元（YoY+23.96%）
  • 扣非净利润：1.07亿元（YoY+23.39%）
• 2022年Q1数据：
  • 营收：2.92亿元（YoY+30.93%）
  • 归母净利润：3565万元（YoY+26.05%）
  • 扣非净利润：3129.36万元（YoY+16.92%）
• 财务预测（2022-2024E）：
  • 净利润：1.57亿元、1.93亿元、2.30亿元
  • EPS：1.05元、1.29元、1.54元
  • 市盈率（P/E）：74倍、60倍、50倍
  • 市净率（P/B）：9.13倍、8.03倍、7.03倍
  • EV/EBITDA：55.78倍、41.35倍、34.20倍
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司受益于下游高景气度及国产替代趋势，未来成长性可期。
• 风险提示：国际贸易摩擦、市场竞争加剧、原材料价格上涨、技术更新换代风险。

财务表现

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：77.71元
• 目标价格：未提供

总结

中瓷电子凭借其在消费电子陶瓷领域的快速扩张和募投项目的产能释放，实现了业绩的稳健增长。公司背靠中国电科十三所，具备技术优势和资源支持，同时积极布局氮化镓芯片赛道，有望开启新的增长点。尽管部分业务如工业激光器面临收缩，但公司通过积极备货和订单增长，显示出良好的市场前景和盈利能力。整体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，投资建议为“增持”。