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消费电子业务高增长，电子陶瓷国产替代进行时总结

核心内容

公司2021年上半年实现营业收入5亿元，同比增长40.3%，归母净利润5670.6万元，同比增长25.6%。其中，第二季度营收2.7亿元，同比增长26.3%；归母净利润2842.4万元，同比增长3.9%。公司毛利率达到29.36%，较去年同期提升38个BP，研发投入持续增长，上半年投入6327.8万元，同比增长67.1%。

主要观点

• 电子陶瓷业务稳增长：公司自主研发电子陶瓷领域三大核心技术，突破海外技术封锁和产品垄断，加速实现光通信器件陶瓷外壳的国产替代。其中，400G光通信器件陶瓷外壳与海外竞品技术水平相当，自研90%、95%氧化铝和氮化铝陶瓷新材料配方。
• 消费电子业务高增长：公司积极拓展消费电子陶瓷产品，该业务上半年营收达4086.6万元，同比增长300.1%。
• 汽车电子业务优化：公司具备完整的汽车电子产品制造工艺，完成“IGBT用氮化铝封装技术研究及产业化”，推动汽车电子件营收同比增长30.1%，毛利率提升至21.4%，较去年同期增长2.6个百分点。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.1亿元，对应PE分别为70、50、38倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

业务结构与地区分布

• 境内业务占比：2021上半年境内业务占比达82.5%，境外业务占比降至17.5%。
• 毛利率提升：通信器件用电子陶瓷外壳毛利率达31.2%，高于公司整体毛利率29.36%。

研发与费用情况

• 研发投入：2021上半年研发投入6327.8万元，同比增长67.1%。
• 费用变化：
  • 销售费用同比增长38.2%，主要用于市场开拓。
  • 管理费用同比增长74.6%，因公司规模扩大。
  • 财务费用为-225.8万元，主要因募集资金利息收入。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 未能满足下游客户需求风险
• 贸易摩擦风险
• 行业竞争加剧风险

财务分析指标

估值指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

公司评级

• 买入：维持“买入”评级，基于未来增长潜力与技术优势。