深度报告-20220116-东吴证券-中瓷电子-003031.SZ-背靠中电科十三所_国产电子陶瓷外壳最强音_23页_1mb

报告摘要

中瓷电子（003031）详细总结

核心内容

中瓷电子是一家专注于电子陶瓷外壳及基板研发、生产和销售的高新技术企业，背靠中国电子科技集团第十三研究所（简称中电科十三所），是国产电子陶瓷外壳领域的领先企业。公司产品覆盖通信、工业激光、消费电子及汽车电子四大领域，技术实力雄厚，业务增长迅速，具备成为世界一流电子陶瓷厂商的潜力。

主要观点

行业地位：中瓷电子是国内规模最大的高端电子陶瓷外壳生产企业，2020年营收8.16亿元，同比增长38.2%，归母净利润0.98亿元，同比增长28.4%。2016-2020年营收复合增速达37%，归母净利润复合增速达38%。
产品结构：公司主要产品包括通信器件用电子陶瓷外壳、工业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件，其中通信器件用电子陶瓷外壳占比最高，2020年达79%。
技术优势：公司掌握三种陶瓷体系（90%氧化铝、95%氧化铝、氮化铝），具备先进的设计软件平台和全套多层陶瓷外壳制造工艺，能够设计开发400G光通信器件外壳，与国外产品技术水平相当。
大股东支持：中电科十三所是公司第一大股东，持股49.68%，拥有强大的半导体研发能力和产业资源，为公司提供技术、产业生态及未来并购支持。
国产化前景：电子陶瓷是高端电子元器件封装的核心材料，国内厂商在政策支持、市场需求增长和海外巨头垄断下，有望实现快速替代，公司作为国内第二，市场前景广阔。
盈利预测：预计2021-2023年营收分别为11.96/16.92/22.80亿元，归母净利润分别为1.29/1.64/2.06亿元，现价对应PE为91/72/57倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费电子产品推进不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦可能影响出口业务。

关键信息

1. 公司概况

成立时间：2009年
主要产品：
- 通信器件用电子陶瓷外壳（光通信、无线功率、红外探测器）
- 工业激光器用电子陶瓷外壳（大功率激光器）
- 消费电子陶瓷外壳及基板（声表晶振、3D光传感器、5G终端、氮化铝陶瓷基板）
- 汽车电子件（陶瓷元件、集成式加热器、车用检测模块）
营收结构：2020年通信器件用电子陶瓷外壳营收占比79%，是主要收入来源。