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消费电子陶瓷高增长，布局精密陶瓷新业务总结

核心内容

公司2022年年报显示，全年实现营收13亿元，同比增长28.72%；归母净利润1.5亿元，同比增长22.19%。其中，第四季度营收3.1亿元，同比增长40.6%；归母净利润0.26亿元，同比增长19.4%。整体来看，公司业绩表现稳健，收入与利润均符合市场预期。

公司消费电子业务表现亮眼，全年实现营收2亿元，同比增长64.7%。该业务覆盖声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳及氮化铝陶瓷基板等产品，其中氮化铝薄膜基板和薄厚膜复合基板已实现批量供货，展现出较强的市场竞争力。

在通信陶瓷外壳领域，公司2022年实现收入9.5亿元，同比增长30.5%。公司已完成800G光通信器件外壳的设计开发，技术水平与海外接轨，具备较强的研发与生产能力。

公司积极布局精密陶瓷零部件业务，重点拓展半导体关键设备领域，如刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等。主要产品包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等，其中加热盘与静电卡盘技术难度较高，此前长期依赖进口。公司已建立完整的制造工艺平台，陶瓷加热盘已应用于国产半导体设备，标志着国产替代进程的加速。根据QYResearch数据，静电卡盘全球销量预计从2021年的17.14亿美元增长至2028年的24.12亿美元，市场潜力巨大。

主要观点

• 消费电子业务高增长：公司消费电子业务在2022年实现64.7%的同比增长，显示出在该领域的强劲发展势头。
• 通信陶瓷外壳表现稳健：通信陶瓷外壳业务全年增长30.5%，800G光通信器件外壳完成设计开发，技术水平与海外相当。
• 精密陶瓷零部件国产化：公司成功突破加热盘与静电卡盘等高难度产品的国产化瓶颈，逐步实现替代进口，提升自主可控能力。
• 重组进程稳步推进：公司重组已获得相关部门批复，预计未来三年并购资产将带来显著的盈利增长，预测净利分别为3.7亿元、3.9亿元、4.2亿元和4.6亿元。
• 盈利预测积极：预计2023-2025年EPS分别为1.11元、1.47元、1.85元，未来三年归母净利润复合增长率达37.6%。公司维持“买入”评级，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务指标概览

业务布局

• 消费电子业务：涵盖声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳及氮化铝陶瓷基板。
• 通信陶瓷业务：聚焦于800G光通信器件外壳，与海外技术水平相当。
• 半导体关键零部件：包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等，其中加热盘已实现国产化应用，静电卡盘市场前景广阔。

未来增长驱动

• 资产重组：预计未来三年并购资产净利分别为3.7/3.9/4.2/4.6亿元，助力公司实现快速增长。
• 半导体业务：公司已向安谱隆等海外客户供货GaN产品，并与比亚迪、智旋等签订SiC功率模块供货协议，未来具备GaN和SiC的一体化设计、制造和封测能力。
• 盈利提升：预计未来三年公司毛利率将逐步提升，净利率也将增长，ROE稳步上升。

风险提示

• 研发进度不及预期：新技术或新产品的研发可能无法按计划推进。
• 客户需求变化：未能满足下游客户的需求可能影响业务增长。
• 贸易摩擦：国际关系变化可能影响出口和海外业务。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能压缩利润空间。
• 并购失败：发行股份购买资产可能因各种原因未能完成。

投资建议

公司未来三年EPS预计分别为1.11元、1.47元、1.85元，归母净利润复合增长率达37.6%，公司维持“买入”评级，预计未来增长潜力较大，值得关注。