20220217-华泰期货-宏观资产负债表_通胀短期不会成为稳增长政策的制约_8页_935kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了中国宏观经济中各主要部门（央行、财政、银行、非银金融机构、企业、居民）在2022年2月16日的流动性变化及市场表现，并结合近期经济数据与政策动向，指出通胀短期不会成为稳增长政策的制约。

主要观点

• 货币政策宽松持续：央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，尽管2月16日有净回笼，但整体货币政策仍保持宽松态势，为经济复苏提供支持。
• 财政政策表现平稳：国债期货市场整体窄幅震荡，不同期限品种表现不一，显示财政政策对市场影响有限。
• 流动性边际收紧：从图表可见，多数宏观部门流动性出现边际收紧，但居民端和部分企业端仍保持一定宽松。
• 通胀趋势放缓：中国1月份CPI与PPI同比涨幅均有所下降，表明通胀压力有所缓解，为稳增长政策的实施创造了有利条件。
• 经济边际改善：近期PMI数据反弹，显示经济活动有所回暖，但需进一步观察内需是否能持续发力。
• 市场情绪与价格波动：各金融与企业市场出现不同程度的价格波动，反映市场对政策及经济前景的预期。

关键信息

央行流动性操作

• 2月16日，央行开展100亿元逆回购操作，中标利率为2.1%。
• 当日有200亿元逆回购到期，实现净回笼100亿元。

财政市场表现

• 国债期货各品种主力合约窄幅震荡，十年期主力合约上涨0.06%，五年期下跌0.02%，2年期收平。
• 银行间主要利率债收益率整体小幅下行，短券表现较弱。

金融市场变化

• 货币市场利率多数上涨，回购利率稍反弹但资金面仍舒适。
• 各期限信用债收益率多数上行，信用债市场成交清淡。

通胀数据

• 1月份CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点。
• 1月份PPI同比上涨9.1%，涨幅较上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。

居民市场表现

• 2月16日，30城大中城市商品房成交套数和面积均有所增长，一线城市涨幅最大，达38%和37%。

宏观部门价量变化

• 通过Z值分析，各宏观部门在2月16日的流动性变化如下：
  • 央行：逆回购价格下降3.20%，数量下降0.53%。
  • 银行间：SHIBOR、同业存单等指标均出现下降。
  • 非银金融机构：票据价格下降，但票据数量有所增加。
  • 企业端：信用利差有所改善，但部分企业信用债收益率上行。
  • 居民端：商品房成交面积增长，但部分价格指标出现下降。

近期关注点

• 货币政策宽松在一季度的持续性是当前市场关注的重点。

附录信息

• 研究员信息：
  • 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
  • 吴嘉颖：从业资格号F3064604，投资咨询号Z0017091。
• 联系方式：
  • 电话：021-60827991（徐闻宇）、021-60827995（吴嘉颖）。
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com、wujiaying@htfc.com。
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  • 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
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数据来源

• Wind 华泰期货研究院

结论

整体来看，尽管部分宏观部门流动性边际收紧，但通胀压力有所缓解，货币政策仍保持宽松，为稳增长政策提供了空间。经济活动呈现边际改善迹象，市场对一季度政策宽松的持续性抱有期待。