20220113-华泰期货-宏观资产负债表_PPI和CPI剪刀差收窄_通胀对政策掣肘减弱_8页_970kb

文档总结：PPI和CPI剪刀差收窄，通胀对政策掣肘减弱

核心内容概述

本文档分析了2022年1月12日中国宏观经济中各主要部门的流动性变化，以及PPI和CPI数据对政策影响的分析。整体来看，PPI与CPI剪刀差收窄，表明通胀压力有所缓解，对货币政策的制约作用减弱。同时，各金融与实体部门的价量变化呈现出不同的趋势，显示出经济运行中的结构性调整和政策传导的复杂性。

主要观点

1. PPI与CPI剪刀差收窄

• PPI同比增速：2021年12月PPI同比上涨10.3%，较11月回落2.6个百分点。
• CPI同比增速：2021年12月CPI同比上涨1.5%，较11月下降0.8个百分点。
• 剪刀差影响：PPI与CPI的剪刀差收窄，表明上游价格涨幅放缓，下游价格压力减小，整体通胀压力有所缓解，对货币政策宽松的制约减弱。

2. 流动性变化

• 央行操作：1月12日央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，维持稳定。
• 货币市场利率：货币市场利率涨跌互现，资金面整体收敛，但部分期限利率略有上升。
• 信用债市场：信用债收益率集体下行，企业端流动性有所改善，但非银金融部门流动性仍偏紧。

3. 金融部门价量变化

• 国债期货：各期限主力合约高位盘整，10年期国债期货下跌0.05%，5年期下跌0.02%，2年期下跌0.00%。
• 银行间市场：资金面持续收敛，SHIBOR和同业存单利率均出现下降。
• 人民币汇率：汇率小幅下行，对货币政策形成一定压力。
• 利率互换与票据市场：利率互换和票据市场均出现下行趋势，显示市场对流动性预期有所调整。

4. 实体部门价量变化

• 企业端：信用利差整体下行，企业融资环境有所改善。
• 居民端：商品房成交面积出现波动，一线城市成交面积下降9%，二线城市下降5%，三线城市上升4%。
• 上游生产端：铝价、铜价、铁矿价等上涨，但涨幅有所放缓。
• 下游消费端：农产品、猪肉、水果等价格略有上涨，但涨幅有限。

关键信息

1. 宏观市场数据

• 央行：1月12日开展100亿元逆回购操作，中标利率2.20%。
• 财政：10年期国债期货下跌0.05%，5年期下跌0.02%，2年期下跌0.00%。
• 金融：货币市场利率涨跌互现，资金面整体收敛；信用债收益率下行，企业端流动性改善。
• 居民：商品房成交面积波动，一线城市下降9%，三线城市上升4%。

2. PPI与CPI数据

• PPI同比增速：2021年12月为10.3%，较11月回落2.6个百分点。
• CPI同比增速：2021年12月为1.5%，较11月下降0.8个百分点。
• 通胀趋势：PPI-CPI剪刀差收窄，显示上游价格涨幅放缓，下游价格压力减小，整体通胀趋于温和。

3. 近期关注点

• 货币政策宽松持续性：一季度货币政策宽松的持续性是市场关注的焦点，通胀压力减小有助于政策空间的扩大。

数据来源与方法

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院。
• Z值计算：基于各市场指标的变动，包括逆回购价格与数量、SHIBOR利率、人民币汇率、信用利差等，用于衡量各宏观部门的流动性变化。
• 价量指标：包括国债收益率、信用债收益率、商品房成交面积、价格指数等，反映不同部门的市场状况。

结论

PPI和CPI剪刀差的收窄表明通胀压力有所缓解，为货币政策提供了更大的宽松空间。各宏观部门流动性变化显示，金融系统流动性整体趋紧，但企业端有所改善，居民消费端表现不一。整体来看，经济运行呈现边际改善趋势，政策制定者可更灵活地应对经济波动，推动经济增长。