20221127-东吴证券-美团-W-03690.HK-2022三季报点评_延续利润弹性释放逻辑_短期业务承压_恒心与耐心_静待东风来_3页_446kb

报告摘要

美团-W在2022年第三季度实现了收入626亿元，同比增长28%，运营利润达10亿元，经调整净利润为35亿元，经调整净利率为5.6%。公司整体表现超出市场预期，核心本地商业和新业务均取得显著进展。

收入表现：公司Q3收入符合彭博一致预期，但利润表现优于预期。
核心本地商业盈利改善：核心本地商业业务实现扭亏为盈，运营利润率由11.2%提升至20.1%，经调整净利率由-13.14%提升至5.6%。餐饮外卖及闪购业务毛利率上升，到店酒旅业务优化成本与效率。
外卖业务稳健增长：外卖交易用户数持续增长，季度消费频率创新高。尽管9月受疫情影响，但整体趋势向好。
闪购业务加速发展：闪购日订单量在七夕节期间达到970万单，接近2025年目标。供给端持续扩展，与主流品牌合作加强，活跃商家和新入驻商家数量均增长30%。
新业务减亏趋势明显：新业务Q3收入同比增长40%，运营亏损收窄至-68亿元，运营亏损率由-86%收窄至-42%。商品零售业务亏损持续收窄，其他新业务提升运营效率。
盈利预测调整：考虑到Q4疫情反复及2023年H1的不确定性，公司对2022-2024年的经调整每股收益（EPS）进行了下调，分别为0.60元、3.03元、6.20元，对应PE分别为210倍、41倍、20倍。
投资评级维持：公司长期成长性及盈利潜力被看好，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	179,128	216,773	279,761	349,472
同比增长率	56.04%	21.02%	29.06%	24.92%
Non-GAAP净利润（百万元）	-15,574	3,686	18,779	38,382
Non-GAAP每股收益（元/股）	-2.52	0.60	3.03	6.20
PE（Non-GAAP）	-	210.33	41.28	20.20

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	147,829	146,287	168,025	205,198
现金及现金等价物（百万元）	32,513	33,197	48,020	80,548
资产总计（百万元）	240,653	241,377	266,860	304,069