20230326-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团Q4点评报告_收入利润均超预期_23年疫情受损业务将重回中高增长_5页_941kb

美团-W(03690) Q4财报点评总结

核心内容

美团-W于2023年3月24日发布2022年第四季度财报，整体表现超预期，收入与利润均高于市场预期。公司预计2023年疫情受损业务将显著反弹，未来增长点主要集中在外卖+闪购及到店酒旅业务。

主要观点

收入与利润表现

• Q4营收：601亿元，同比增长21.4%，环比下降4.0%，高于一致预期3.81%。
• Non-IFRS净利润：8.29亿元，同比增长93.33%，环比下降76.5%，超一致性预期57.1%。
• Non-IFRS利润率：1.4%，同比提升9.33个百分点，环比下降4.25个百分点。

外卖与闪购业务

• 外卖+闪购收入：362亿元，同比增长28.5%，环比微降0.9%。
• 外卖收入：322亿元，同比增长23.1%，环比下降4.1%。
• 闪购收入：40.45亿元，同比增长97.3%，环比增长22.1%。
• 外卖单均收入：7.6元，同比增长13.8%，主要受益于订单量增长和补贴减少。
• 闪购单均OP：-0.4元，亏损同比收窄0.9元，环比收窄0.2元，受益于高AOV。

到店酒旅业务

• Q4收入：72.95亿元，同比下降18.0%，环比下降25.9%，低于一致性预期7.7%。
• Q4经营利润：31亿元，基本符合预期，OPM为42.3%。
• 2023年预期：收入将增长41.2%，OPM或下降10个百分点。

新业务表现

• Q4收入：167亿元，同比增长33.4%，环比增长2.2%。
• 经营亏损：64亿元，同比下降32.0%，环比下降6.0%。
• 2023年方向：以减亏为主，资源向到店业务倾斜。

关键信息

财务预测

估值与目标价

• 合理市值：9231亿元（约合10610亿港元）
• 目标价：171港元，现价空间22.2%
• 投资评级：维持“买入”评级

未来增长预期

1. 外卖+闪购：成长空间及盈利能力有望超预期，尤其是下沉市场渗透率提升、低频用户向高频用户转化、履约体系规模效应及变现率提升。
2. 到店业务：景气度回升与竞争格局边际趋缓，主要受益于服务业复苏及团购价差收窄。

风险提示

1. 消费恢复不及预期
2. 抖音到店业务发展超预期
3. 监管力度超预期

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，特别是在疫情后消费复苏和竞争格局改善的背景下。
• 关注点：外卖与闪购的盈利能力提升、到店酒旅业务的快速复苏、新业务的持续优化。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

美团-W在Q4财报中表现强劲，收入与利润均超预期。随着疫情对消费的影响减弱，公司预计2023年各项业务将显著复苏，尤其是疫情受损的到店酒旅业务。未来增长点主要集中在外卖+闪购的盈利能力提升和到店业务的竞争格局改善。公司维持“买入”评级，目标价171港元，现价空间22.2%。