20220604-光大证券-美团-W-03690.HK-2022年一季报点评_业绩基本符合预期_短期疫情冲击不改长期增长逻辑_5页

美团（3690.HK）2022年一季报总结

核心内容

美团2022年第一季度业绩基本符合预期，但受到短期疫情冲击影响，整体盈利能力承压。公司实现营业收入462.69亿元，同比增长25%，但GAAP归母净利润亏损57亿元，Non-GAAP净利润亏损35.86亿元。尽管如此，公司通过新业务的快速发展和外卖业务的稳定增长，维持了市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：1Q2022实现营业收入462.69亿元，同比增长25%。
• 净利润：GAAP归母净利润亏损57亿元，Non-GAAP净利润亏损35.86亿元。
• 毛利率：1Q2022综合毛利率为23.21%，同比上升3.76个百分点。
• 费用率：1Q2022期间费用率为35.94%，同比上升1.93个百分点。

业务分析

• 外卖业务：交易用户数（TTM）同比增长21.7%，平均单用户交易频次增长21.9%，中高频用户增速高于平均水平。春节期间高价格订单占比上升，尤其是饮料和甜点等品类。公司在上海推出“社区团餐”及“应急帮手”服务，支持中小商家和骑手。
• 到店及酒旅业务：受疫情影响，1Q2022国内酒店间夜量同比下降，高星酒店间夜量占比达17.4%，创历史新高。
• 新业务及其他：美团优选农产品占比增加，智能仓储系统和履约方式迭代，亏损环比收窄。美团闪购订单量同比增长近70%，买菜订单量增长近120%，日单量达历史新高。自动配送车辆完成超过150万份配送订单，累计配送里程超过100万公里。

关键信息

盈利预测调整

• GAAP归母净利润：下调2022/2023/2024年预测至-122.47/-50.37/28.07亿元。
• Non-GAAP净利润：预计2022年为-35.86亿元，2023年为-50.37亿元，2024年为28.07亿元。

财务数据

• 营收增长：预计2022年营收为216.20亿元，同比增长21%。
• 净利率：1Q2022净利率为-12.32%，同比上升0.77个百分点。
• 资产负债率：预计2022年为53.69%，持续上升。
• 流动比率：预计2022年为1.47，保持稳定。
• 速动比率：预计2022年为0.22，略有下降。

估值与评级

• 当前价：180.2港元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司短期疫情冲击不改长期增长逻辑。
• 风险提示：业内竞争加剧、社区团购前期投入高、直播电商冲击、监管风险。

分业务情况

盈利能力指标

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA, CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799, tianran@ebscn.com

市场数据

• 总股本：61.84亿股
• 总市值：11,143.12亿港元
• 一年最低/最高：103.5/242.40港元
• 近3月换手率：62.97%

股价相对走势

总结

美团在2022年第一季度的业绩表现基本符合预期，尽管受到疫情的短期冲击，但其外卖及买菜业务表现强劲，新业务发展迅速，有助于提升市场占有率和用户心智。公司对2022年及以后的盈利预测进行了调整，但依然维持“买入”评级，认为其长期增长逻辑未受疫情影响。风险提示包括业内竞争加剧、社区团购前期投入高、直播电商冲击及监管风险。