20230106-东吴证券国际经纪-美团-W-03690.HK-2022三季报点评_延续利润弹性释放逻辑_短期业务承压_恒心与耐心_静待东风来_5页_808kb

Meituan-W (3690 HK) 3Q22 总结

核心内容概述

本报告分析了美团-W在2022年第三季度（3Q22）的财务表现与业务进展，并对未来的盈利预测和投资评级进行了评估。尽管短期业务仍面临一定压力，但核心本地商业持续释放利润，新业务也展现出改善趋势，因此维持“买入”评级。

主要财务表现（3Q22）

• 营业收入：626亿元人民币（同比+28%），符合彭博一致预期。
• 运营利润：10亿元人民币，较去年同期实现扭亏为盈。
• 经调整净利润：35亿元人民币，同比+17%。
• 经调整净利率：5.6%，同比提升显著。
• 核心本地商业收入：463亿元人民币（同比+25%），运营利润达93亿元人民币。
• 新业务收入：163亿元人民币（同比+40%），运营亏损收窄至-68亿元人民币，亏损率由-86%降至-42%。

业务进展亮点

餐饮外卖

• 交易用户数持续增长，季度消费频率创历史新高。
• 8月初日订单量突破6,000万单，但9月受疫情影响，增速有所放缓。

Meituan Instashopping

• 用户数、购买频率及留存率均同比提升。
• 日订单量在七夕节期间达到970万单，接近2025年目标。
• 供给增加是重要驱动力，公司加强与主流品牌合作，如Apple授权经销商覆盖超过200个城市，iPhone 14发布当日销量强劲。
• 新品类如超市、鲜花、酒水饮料、非食品专卖店及宠物护理快速增长，活跃商家和新入驻商家均增长30%。

盈利预测与估值（2022-2024）

• Non-GAAP EPS：预计从2022年的0.60元逐步提升至2024年的6.20元。
• P/E倍数：从2022年的210倍逐步下降至2024年的20倍。
• 盈利弹性：预计Instashopping的平均订单价值（AOV）和货币化率提升将为核心业务带来更强的盈利弹性。

投资观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 核心逻辑：美团-W在本地生活赛道具备长期成长性和盈利潜力，尽管短期业务承压，但核心业务持续释放利润，新业务亏损收窄。
• 风险提示：
  • 消费不及预期；
  • 外卖骑手成本上升；
  • 新业务潜在亏损风险；
  • 大股东可能减持股份。

市场数据与基础信息

财务比率分析

总结

美团-W在3Q22表现出一定的盈利改善，核心本地商业持续释放利润，新业务亏损收窄，展现出良好的发展势头。尽管短期内受疫情等因素影响，但公司仍具备长期成长潜力，投资评级维持“买入”。未来需关注消费复苏、成本控制及新业务盈利能力的进一步提升。