20180820-安信证券-中百集团-000759.SZ-业绩符合预期_门店控费改善显著_6页_415kb

中百集团2018年半年度业绩总结

核心内容

中百集团（000759.SZ）在2018年第二季度实现了显著的业绩改善，尤其是在净利润方面。2018年上半年，公司实现营收78.25亿元，同比增长1.60%；归母净利润达4.59亿元，同比增长237.05%；扣非归母净利润0.37亿元，去年同期为-0.75亿元，标志着公司扭亏为盈。公司发布三季报预告，预计2018年前三季度归母净利润增长约为4.66亿-4.70亿元，同比增长预计为70%。值得注意的是，2018年第二季度的净利润增长主要得益于珞狮路卖场拆迁补偿带来的约4.27亿元影响。

主要观点

• 业绩显著改善：尽管上半年营收增长有限，但净利润大幅增长，主要得益于非经常性损益因素，特别是珞狮路卖场拆迁补偿。
• 门店调整成效显著：公司持续推进超市网点发展，特别是在湖北地区，仓储大卖场和超市公司新增门店，便利店也加快布局，整体门店数量增加。
• 可比门店控费改善：在可比门店层面，公司实现了成本控制，各类业态净利润增长均为正值，且多数增长在30%-60%之间。
• 毛利率与费用率改善：公司毛利率略有上行，增加0.36个百分点至21.96%，期间费用率下降1.16个百分点至20.66%，其中管理费用率和销售费用率分别下降0.97和0.22个百分点。
• 新零售布局加速：公司积极布局新零售，与多点生活合作开展自由购和O2O项目，同时推进微信小程序“会员付”和“数字推荐”等功能，提升线上业务能力。
• 长期增长潜力：公司与永辉合作，有望借助其在生鲜供应链和网点布局方面的经验，提升运营能力。尽管短期费用压力仍存，但长期看好其生鲜及便利店布局带来的价值重估机会。

关键信息

门店发展情况

• 仓储大卖场：新开2家，签约8家，5家改造规划设计。
• 超市公司：新增邻里生鲜绿标店5家、社区标超店21家。
• 便利店：新增中百罗森便利店47家，总数达238家。
• 总门店数：1174家，同比增加117家。

财务表现

• 营收：2018H1为78.25亿元，同比增长1.60%。
• 归母净利润：2018H1为4.59亿元，同比增长237.05%。
• 扣非归母净利润：2018H1为0.37亿元，去年同期为-0.75亿元。
• 毛利率：21.96%，同比上升0.36个百分点。
• 期间费用率：20.66%，同比下降1.16个百分点。
• ROE：2018H1为22.1%，显著提升。
• EPS：预计2018-2019年分别为0.70元和0.15元/股。

新零售布局

• 与多点生活合作，上线138家自由购门店，79家O2O门店，业务成交80万笔。
• 微信小程序“会员付”和“数字推荐”已开发，发展会员46.65万人。
• 邻里生鲜“淘鲜达”项目试点，日均网购占比超25%。
• 无人零售便利店“好邦e购”开设6家，无人贩卖机业务已市场投放。
• O2O平台上半年实现销售7873万元，同比增长7572万元。

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：7.50元。
• 股价（2018-08-17）：5.99元。
• 考虑到珞狮路卖场拆迁补偿的影响，预计公司未来两年业绩有望持续改善。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 与永辉合作不及预期。
• 业态创新不及预期。

财务预测与估值

财务指标

总结

中百集团在2018年上半年展现出强劲的业绩恢复，特别是在净利润方面。公司通过门店调整和新零售布局，有效提升了运营效率和盈利能力。尽管营收增长有限，但净利润的大幅增长显示公司正在逐步实现扭亏为盈。未来，公司有望通过优化供应链和加快便利店发展，实现更长期的增长潜力。投资者应关注其在新零售方面的进展及与永辉合作的效果，同时警惕行业竞争加剧等潜在风险。