20180820-广发证券-中百集团-000759.SZ-1H18营收小幅增长_卖场拆迁拉动利润快速增长_5页_1mb

中百集团 (000759.SZ) 总结

核心内容概述

中百集团在2018年上半年实现了营收和利润的显著增长，尤其是在卖场拆迁和门店优化调整的推动下，公司盈利能力得到明显改善。尽管整体营收增长较为温和，但净利润同比增长高达237%，表明公司在成本控制和运营效率提升方面取得了积极成效。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 1H18营收：78.3亿元，同比增长1.6%。
• 1H18归母净利润：4.59亿元，同比增长237%。
• 1H18净利润：4.97亿元（剔除卖场出售影响），较2017年同期扭亏为盈。
• Q2增长：收入和利润增速较Q1小幅提升。
• 门店数量：截至半年末，公司拥有1174家门店，较年初净增44家。
  • 中百仓储：175家
  • 中百超市：734家
  • 便利店：238家
  • 百货：10家

经营质量分析

• 区域表现：
  • 湖北区仓储卖场同店增长3.68%。
  • 重庆区仓储卖场、中百超市、电器均有不同幅度下滑。
• 分业态收入：
  • 超市收入72.4亿元，占比92.5%，同比增长1.6%。
  • 百货收入5.2亿元，占比6.6%。
• 线上销售：上半年线上销售额达7873万元，占营收的1%。

毛利率与费用率

• 整体毛利率：21.96%，同比提升0.37个百分点。
• 分业态毛利率：
  • 超市：22.36%，同比提升0.18个百分点。
  • 百货：26.90%，同比提升1.9个百分点。
• 销售管理费用率：20.37%，同比下降1.19个百分点。
• 净利率：5.92%，同比提升4.11个百分点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2018年预计净利润4.97亿元，EPS为0.73元。
  • 2019年预计净利润1.97亿元，EPS为0.29元。
  • 2020年预计净利润2.30亿元，EPS为0.34元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为8X，低于市场平均水平。
• 投资评级：维持“谨慎增持”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。

风险提示

• 超市行业复苏缓慢，竞争加剧。
• 业态调整升级和超市生鲜改造可能低于预期。
• 拉费效果和盈利改善可能不达预期。
• 国有企业改革进程可能不达预期。

财务表现分析

资产负债表

• 流动资产：2018年预计为3,395亿元，较2017年增长。
• 货币资金：2018年预计为1,200亿元，增长趋势明显。
• 非流动资产：2018年预计为4,793亿元，略有增长。
• 负债合计：2018年预计为4,450亿元，资产负债率下降至54.4%。
• 归属母公司股东权益：2018年预计为3,495亿元，较2017年增长。

利润表

• 营业收入：2018年预计为15,718亿元，同比增长3.4%。
• 营业成本：2018年预计为12,132亿元，成本控制效果显著。
• 销售费用：2018年预计为2,782亿元，费用率下降。
• 管理费用：2018年预计为483亿元，持续优化。
• 净利润：2018年预计为491亿元，同比增长显著。
• EBITDA：2018年预计为466亿元，显示公司盈利能力增强。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计为143亿元，较2017年有所改善。
• 投资活动现金流：2018年预计为430亿元，主要为资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-472亿元，融资活动有所收缩。
• 现金净增加额：2018年预计为101亿元，现金状况改善。

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长：3.4%
  • 营业利润增长：-18.5%
  • 归属母公司净利润增长：634.7%
• 获利能力：
  • 毛利率：22.9%
  • 净利率：3.1%
  • ROE：14.2%
  • ROIC：5.7%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：54.4%
  • 流动比率：0.76
  • 速动比率：0.31
• 营运能力：
  • 总资产周转率：1.97
  • 应收账款周转率：192.11
  • 存货周转率：7.30

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2016年加入广发证券。
• 高峰：分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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