20181031-信达证券-中百集团-000759.SZ-门店稳步拓展_费用率持续下降_5页_396kb

报告摘要

中百集团于2018年10月27日发布2018年三季报，报告数据显示公司经营状况显著改善，业绩出现大幅增长。本次报告维持“增持”评级，分析师李丹与燕楠对公司的未来表现持积极态度。

业绩显著增长：公司2018年第三季度实现营业收入115.09亿元，同比增长2.23%；归属于上市公司股东的净利润达到4.68亿元，同比增长260.94%；基本每股收益为0.69元，同比增长260.94%。
费用率下降：公司销售费用率降至17.56%，同比下降0.58个百分点；管理费用率降至3.03%，同比下降0.13个百分点；财务费用率降至0.07%，同比下降0.21个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。
毛利率提升：毛利率为21.90%，同比增加0.19个百分点，表明公司盈利能力有所增强。
门店扩张：截至2018年三季度，公司连锁网点达1238家，包括中百仓储超市180家、中百超市755家、中百罗森便利店277家等，新开了64家门店，显示公司扩张态势良好。
非经常性收益显著：公司2018年净利润主要来源于政府征地补偿款，共计6.37亿元，全部到账，贡献净利润4.27亿元。剔除非经常性损益后，公司扣非净利润为4603.15万元，同比增长162.13%。
盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为4.75亿元、1.34亿元、1.53亿元，对应每股收益分别为0.70元、0.20元、0.22元。
估值指标改善：市盈率（P/E）从559降至8，市净率（P/B）从1.2降至1.0，显示出公司估值的优化。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	15,366.35	15,206.09	15,765.90	16,348.09	17,104.95
归属母公司净利润（百万元）	6.47	67.65	475.10	134.49	152.66
毛利率（%）	21.03	21.78	22.18	22.48	22.61
ROE（%）	0.22	2.26	14.78	3.84	4.19
EPS（元）	0.01	0.10	0.70	0.20	0.22
P/E（倍）	559	53	8	27	24
P/B（倍）	1.2	1.2	1.1	1.0	1.0

信达证券维持对中百集团“增持”评级，认为其作为湖北省的综超龙头，经营指标趋好、业绩持续改善，未来发展前景乐观。

李丹：拥有S1500518010001执业编号，研究领域覆盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等，曾任职于Sumsung Group、The European House-Ambrosetti，具备丰富的品牌和营销战略经验。
燕楠：拥有S1500517040001执业编号，研究领域聚焦商贸零售行业，2017年起专注于该领域分析。