20171015-光大证券-中百集团-000759.SZ-业绩符合预期_业态升级和成本控制改善业绩_5页_875kb
报告摘要
业绩符合预期，业态升级和成本控制改善业绩总结
核心内容概述
公司于2017年10月13日公布了前三季度业绩预告，实现归属于母公司净利润1.28-1.31亿元，去年同期亏损1.75亿元，业绩表现符合市场预期。其中，第三季度亏损收窄至800万至500万元，相比去年同期亏损1.12亿元，显示出公司正在逐步改善经营状况。
主要观点
- 业绩改善：公司净利润大幅增长，主要得益于江夏中百购物广场资产证券化带来的税后净利润增加约1.81亿元。
- 减亏策略：通过业态转型升级和成本控制，公司实现了较大幅度的减亏，尽管销售收入仍有所下降，但下降幅度逐渐收窄。
- 费用压力：商业租金和人工费用上涨压力依然存在，部分门店改造及转型调整导致装修费用和资产损失增加。
- 经营优化：公司持续推进供应链优化，提升商品销售毛利，强化管理以降低成本，促进经营利润增长。
- 长期布局：公司长期看好便利店和生鲜市场的潜力，通过与永辉超市的合作，加快门店改造升级，提升竞争力。
- 盈利预测调整：基于公司减亏幅度和便利店业态布局潜力，分析师将2017-2019年EPS预测调升至0.22 / 0.12 / 0.13元，并给出“买入”评级。
关键信息
业绩表现
- 2017年前三季度归母净利润：1.28-1.31亿元
- 2016年同期归母净利润：-1.75亿元
- 2017年第三季度归母净利润：-800万至-500万元
- 2016年同期第三季度归母净利润：-1.12亿元
营收与成本
- 2017年营业收入：144.23亿元（同比下降6.14%）
- 2017年营业成本：112.43亿元
- 2017年毛利率：22.05%（同比提升）
净利润与EPS
- 2017年净利润：149.92亿元（同比增长2218.64%）
- 2017年EPS：0.22元（上调后）
投资与评级
- 当前股价：9.42元
- 评级：买入
- 未来6-12个月预期收益率：高于市场基准指数15%以上
风险提示
- CPI增速未达预期：可能压制超市业绩
- 居民消费需求增速未达预期：影响公司整体表现
财务数据概览
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 16,401 | 15,366 | 14,423 | 14,144 | 14,407 |
| 净利润(百万元) | 6 | 6 | 150 | 82 | 91 |
| EPS（元） | 0.01 | 0.01 | 0.22 | 0.12 | 0.13 |
| ROE（归属母公司）（摊薄） | 0.19% | 0.22% | 4.88% | 2.59% | 2.82% |
| P/E | 1,143 | 992 | 43 | 79 | 70 |
| P/B | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
市场数据
- 总股本：6.81亿股
- 总市值：64.15亿元
- 一年最低/最高价：7.05元 / 10.90元
- 近3月换手率：60.37%
估值与盈利指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.82% | 21.03% | 22.05% | 22.05% | 22.14% |
| EBITDA率 | 2.85% | 1.51% | 3.44% | 4.28% | 4.64% |
| EBIT率 | 0.47% | -1.22% | 0.83% | 1.50% | 1.79% |
| 税后净利润率 | 0.03% | 0.04% | 1.04% | 0.58% | 0.63% |
| ROA | 0.04% | 0.10% | 1.78% | 0.98% | 1.11% |
| ROE | 0.19% | 0.22% | 4.88% | 2.59% | 2.82% |
财务结构
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产(百万元) | 8,616 | 9,085 | 8,351 | 8,195 | 8,141 |
| 总负债(百万元) | 5,637 | 6,075 | 5,247 | 5,009 | 4,866 |
| 有息负债(百万元) | 1,001 | 1,509 | 1,557 | 1,276 | 1,070 |
| 股东权益(百万元) | 2,979 | 3,010 | 3,104 | 3,185 | 3,276 |
现金流情况
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 111 | 693 | -386 | 616 | 612 |
| 投资活动现金流(百万元) | -394 | -263 | 209 | -300 | -300 |
| 融资活动现金流(百万元) | 51 | -51 | -122 | -336 | -293 |
| 净现金流(百万元) | -232 | 380 | -299 | -20 | 18 |
分析师信息
- 分析师：唐佳睿 CFA CAIA FRM
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系方式：021-22169161 / tangjiarui@ebscn.com
行业及公司评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
估值方法的局限性说明
本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
版权声明
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