20181029-安信证券-中百集团-000759.SZ-展店渐提速_控费见效_业绩符合预期_5页_367kb

中百集团2018年三季度业绩总结

核心内容

中百集团在2018年前三季度实现了营收115.09亿元，同比增长2.23%；归母净利润4.68亿元，同比增长260.94%，主要受益于珞狮路卖场拆迁补偿带来的4.27亿元影响。扣非归母净利润为4603.15万元，同比增长162.13%。单三季度营收38.64亿元，同比增长3.60%；归母净利润899.77万元，扭亏为赢，同比增长1552.21万元；扣非归母净利润931.48万元，同比增长855.76%。

公司预计2018年全年归母净利润将增长591.83%至606.62%，显示出较强的盈利预期。

主要观点

• 展店提速，控费有效：公司通过门店调整，加快展店速度，提升盈利能力。2018年中百仓储超市净增5家，中百超市净增21家，中百罗森便利店净增39家，截止报告期末，公司连锁网点达到1238家。
• 业态调整战略：公司通过关闭亏损门店、优化门店结构，实现营收增速环比提升。同时，生鲜绿标店部分由便民超市改造而来，带来同店改善。
• 盈利改善显著：毛利率上行0.2个百分点至21.9%，销售、管理、财务费用率分别下降0.6pct、0.1pct、0.2pct，费用率整体下降，提升盈利能力。
• 短期压力与长期潜力并存：短期内，门店调整涉及费用支出，加之物业租金和人工成本上涨，面临一定压力。但长期来看，公司通过与永辉合作改善生鲜供应链，并布局便利店，顺应新零售趋势，有望获得价值重估。

关键信息

投资建议

• 评级：增持-A
• 6个月目标价：7.5元
• 当前股价（2018-10-29）：5.28元
• EPS预测：2018年为0.70元/股，2019年为0.15元/股，2020年为0.18元/股
• 盈利预测：2018年净利润预计478.4亿元，2019年为105.5亿元，2020年为122.1亿元

财务数据

• 总市值：359.58亿元
• 流通市值：359.34亿元
• 总股本：681.02百万股
• 流通股本：680.58百万股
• 12个月价格区间：5.17元/11.37元

财务指标

• 净利润率：2018年为3.0%，2019年为0.6%，2020年为0.7%
• ROE：2018年为22.1%，2019年为5.5%，2020年为6.8%
• ROIC：2018年为7.1%，2019年为8.5%，2020年为9.6%
• 三费/营业收入：2018年为20.6%，2019年为20.6%，2020年为20.7%
• 资产负债率：2018年为71.8%，2019年为71.6%，2020年为75.8%
• 流动比率：2018年为0.71，2019年为0.67，2020年为0.75

风险提示

• 行业竞争加剧
• 与永辉合作不及预期
• 业态创新不及预期

估值与市场表现

• PE：2018年为10.9倍，2019年为49.3倍，2020年为42.6倍
• PB：2018年为2.5倍，2019年为2.9倍，2020年为3.2倍
• P/FCF：2018年为4.0倍，2019年为15.5倍，2020年为22.1倍
• EV/EBITDA：2018年为10.1倍，2019年为11.6倍，2020年为11.0倍

评级体系

• 投资建议：增持-A（预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%）
• 风险评级：B（较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）

分析师声明

• 分析师：黄守宏
• 执业证书编号：S1450511020024
• 联系方式：huangsh@essence.com.cn，021-35082092

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动