20171026-光大证券-中百集团-000759.SZ-业绩符合预告_成本控制带来业绩改善_6页_841kb

中百集团（000759.SZ）总结

核心内容

中百集团（000759.SZ）2017年三季报显示，公司业绩符合预期，整体表现有所改善。尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润由亏损转为盈利，反映出公司在成本控制和业态转型方面的成效。

主要观点

• 业绩改善：公司1-3Q2017实现营业收入112.58亿元，同比减少3.26%；归母净利润为1.30亿元，而上年同期为亏损1.75亿元，符合业绩预告。
• 单季度表现：3Q2017营业收入为35.56亿元，同比减少1.58%，降幅大于2Q2017的1.25%；归母净利润亏损0.07亿元，但同比大幅改善。
• 毛利率提升：1-3Q2017综合毛利率为21.71%，较上年同期上升1.39个百分点，显示成本控制成效显著。
• 费用率变化：期间费用率为21.59%，较上年同期上升0.20个百分点，其中销售费用率上升0.30个百分点，管理费用率上升0.09个百分点，财务费用率下降0.19个百分点。
• 减亏效果明显：公司通过门店调整和成本控制，实现了减亏效果，未来在生鲜和便利店布局上有望提升竞争力。
• 盈利预测维持：分析师维持2017-2019年全面摊薄EPS预测分别为0.22元、0.12元、0.13元，并维持买入评级。

关键信息

门店布局

• 截至报告期末，公司拥有1077家连锁网点，包括：
  • 仓储超市175家（武汉市内67家、市外湖北省内77家、重庆市31家）
  • 便民超市873家（含中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35家）
  • 百货店11家
  • 电器门店18家

业绩预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为14,830亿元、14,543亿元、14,814亿元
• 净利润：预计2017-2019年分别为150亿元、82亿元、91亿元
• EPS：预计2017-2019年分别为0.22元、0.12元、0.13元
• ROE：预计2017-2019年分别为4.89%、2.61%、2.80%

估值指标

• P/E：预计2017年为42倍，2018年为76倍，2019年为69倍
• P/B：保持2倍不变
• EV/EBITDA：预计2017年为16倍，2018年为12倍，2019年为11倍
• EV/EBIT：预计2017年为67倍，2018年为34倍，2019年为28倍

风险提示

• CPI增速未达预期可能压制超市业绩
• 居民消费需求增速未达预期可能影响公司业绩

市场数据

• 当前价：9.15元
• 总股本：6.81亿股
• 总市值：62.31亿元
• 一年最低/最高价：7.05元/10.90元
• 近3月换手率：56.83%

收益表现

• 一个月：相对-6.00%，绝对-1.40%
• 三个月：相对-9.29%，绝对-1.92%
• 十二个月：相对-4.54%，绝对14.05%

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-22169161 / tangjiarui@ebscn.com

联系人信息

• 程璐：021-22169328 / chenglu@ebscn.com
• 孙路：021-22169117 / sunlu@ebscn.com
• 邬亮：010-58452047 / wuliang16@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易

版权声明

• 本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有
• 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用

公司简介

• 光大证券股份有限公司：成立于1996年，由中国光大（集团）总公司投资控股
• 经营范围：包括证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、自营、期货中间介绍业务、基金代销、融资融券等
• 业务许可编号：z22831000

光大证券研究所销售交易总部

• 地址：上海市新闻路1508号静安国际广场3楼
• 邮编：200040
• 总机：021-22169999
• 传真：021-22169114、22169134

销售交易总部联系方式