20230505-浙商证券-赛伍技术-603212.SH-赛伍技术2022年年报及2023年一季报点评_平台型研发优势赋能_胶膜产品有望量利齐升_3页_1mb

赛伍技术（603212）2022年报及2023年一季报点评

投资要点

• 2022年净利润同比小幅增长0.68%，但扣非净利润下降31.4%，毛利率下降15.94pcts；2023Q1业绩进一步下滑，但毛利率环比提升。
• 光伏胶膜出货量增长77%，带动收入增长，随着EVA价格回升，毛利率有望修复。
• 率先开发UV光转胶膜、异质结Raybo™及钙钛矿封装胶膜，产品结构优化，技术领先。
• 非光伏业务（锂电、3C、半导体）增长显著，为第二增长曲线奠定基础。
• 盈利预测上调，2023-2025年归母净利润预计48.4亿、70.8亿、91.9亿，维持“买入”评级。

光伏胶膜业务分析

• 2022年光伏胶膜销量同比增77%，销量与均价双升，但受原料高库存拖累毛利率。
• 随着EVA价格企稳，胶膜毛利率有望触底回升。

光伏胶膜新品突破

• 成功开发TOPCon、HJT、钙钛矿等新型电池组件所需封装胶膜，中标多家头部厂商，加速商业化落地。

非光伏业务板块

• 交通电力材料、消费电子材料等增长强劲，2023年继续储备半导体材料，拓展平台型企业布局。

盈利预测与评级

• 调升盈利预测至48.4亿（2023）、70.8亿（2024）、91.9亿（2025），同比增长18.27%、46.24%、29.85%，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏装机不及预期；原材料价格波动；新品放量不及预期。