20221107-浙商证券-赛伍技术-603212.SH-赛伍技术2022年三季报点评报告_打造膜类平台型企业_HJT转换胶膜批量供货_3页_789kb

赛伍技术2022年三季报总结

核心内容概述

赛伍技术（603212）在2022年前三季度实现营业收入和归母净利润的大幅增长，同时在多个业务领域取得显著进展，展现出平台型企业的发展潜力。公司专注于光伏材料、动力锂电池材料、3C通讯及消费电子材料、半导体材料等业务，正逐步从单一光伏材料供应商向多元化材料平台型企业转型。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022Q1-Q3：公司实现营业收入32.21亿元，同比增长53.96%；归母净利润2.29亿元，同比增长87.90%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长104.39%。
• 2022Q3：营业收入9.63亿元，同比增长13.55%；归母净利润0.53亿元，同比增长34.42%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长58.87%。

业绩增长原因

• 新能源动力锂电池材料、太阳能封装胶膜等产品销量增长；
• 规模效应提升，盈利水平增长；
• 背板产品利润率回升。

产品线布局

• 光伏胶膜：销量0.39亿平米，环比减少8.73%；营收4.92亿元，环比减少20.60%；不含税均价12.56元/平米；
• HJT转换胶膜：公司已成功开发UV转换胶膜，并开始对HJT电池组件领军企业进行批量性测试供货；
• 背板产品：销量0.30亿平米，环比减少15.83%；营收3.29亿元，环比减少21.96%；均价11.00元/平米，原材料成本下降，毛利率有望修复。

非光伏业务进展

• 锂电材料：已成为该领域最齐全的材料方案解决商，三款产品市占率第一，客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等；
• 3C通讯及消费电子材料：已进入小米供应链；
• 半导体材料：UV减粘膜和IGBT散热材料实现量产，客户验证进展顺利。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.38亿元、4.49亿元、5.42亿元；
• 每股收益：预计分别为0.77元、1.02元、1.23元；
• PE估值：对应PE分别为41倍、31倍、25倍；
• 维持“买入”评级：公司是光伏背板和胶膜龙头，动力锂电池材料业务有望成为第二成长曲线。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10%以下。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期；
• 原材料价格波动。

结论

赛伍技术在2022年前三季度表现出色，业绩稳健增长，非光伏业务持续放量，显示出其多元化平台型战略的初步成效。公司通过优化供应链和产品结构，提升盈利能力，同时在HJT转换胶膜等前沿技术领域取得突破，为未来增长奠定基础。维持“买入”评级，但需关注光伏装机需求及原材料价格波动等风险。