> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛伍技术（603212.SH）2022年一季度业绩总结 ## 核心内容概述 赛伍技术于2022年4月20日发布了2022年第一季度业绩报告，显示公司业绩显著改善，营业收入和净利润均实现同比增长。公司同时布局光伏胶膜及非光伏业务，如新能车和3C领域，展现出良好的成长潜力。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并给出了6个月目标价为23.93元。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：一季度实现10.98亿元，同比增长81.85%，环比增长18.7%。 - **归母净利润**：一季度实现0.89亿元，同比增长76.33%，环比增长57.1%。 - **剔除信用减值转回影响后的利润**：约为0.75亿元，显示盈利提升显著。 ### 背板业务 - **销量**：一季度背板销量达0.43亿平，同比增长47%。 - **收入**：背板业务收入为5.23亿元，同比增长82.16%。 - **价格**：一季度背板价格为12.20元/平米，同比增长23.48%。 - **单平盈利**：约为0.6元/平米，较2021年全年0.55元/平米有所提升。 ### 胶膜业务 - **出货量**：一季度实现胶膜出货0.37亿平，环比略有提升，同比增长117%。 - **收入**：胶膜业务收入为4.42亿元，同比增长129%。 - **单平盈利**：约为0.7元/平米，较2021年全年改善明显。 - **产能释放**：公司新产能有望在年中实现3亿平以上。 ### 投资建议 - **EPS预测**：预计2022-2024年EPS分别为0.77元、1.13元、1.48元。 - **PE预测**：对应PE分别为23x、16x、12x。 - **投资评级**：维持“买入”评级，6个月目标价为23.93元。 ### 股价与市场表现 - **股价（2022-04-20）**：17.59元。 - **12个月价格区间**：17.10元至39.92元。 - **相对收益**：过去1个月、3个月、12个月分别下跌11.01%、25.55%、30.62%。 - **绝对收益**：过去1个月、3个月、12个月分别下跌12.76%、35.78%、38.77%。 ## 财务预测与估值数据 ### 营收与利润预测 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营收（亿元） | 21.825 | 30.173 | 49.526 | 62.396 | 71.427 | | 净利润（亿元） | 1.941 | 1.701 | 3.120 | 4.550 | 5.972 | | EPS（元） | 0.48 | 0.42 | 0.77 | 1.13 | 1.48 | | BVPS（元） | 4.64 | 5.52 | 5.94 | 6.96 | 8.29 | | PE（倍） | 36.6 | 41.8 | 22.8 | 15.6 | 11.9 | | PB（倍） | 3.8 | 3.2 | 3.0 | 2.5 | 2.1 | ### 财务指标 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率 | 18.0% | 14.6% | 15.2% | 16.4% | 17.3% | | 营业利润率 | 10.2% | 6.8% | 7.2% | 8.3% | 9.6% | | 净利润率 | 8.9% | 5.6% | 6.3% | 7.3% | 8.4% | | ROE | 10.4% | 7.6% | 13.0% | 16.2% | 17.8% | | ROA | 5.9% | 3.6% | 4.8% | 6.6% | 7.0% | | ROIC | 16.6% | 11.2% | 15.6% | 15.4% | 17.3% | ### 成长性与效率指标 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营收增长率 | 2.2% | 38.2% | 64.1% | 26.0% | 14.5% | | 营业利润增长率 | 0.6% | -8.0% | 74.7% | 45.4% | 31.1% | | 净利润增长率 | 2.0% | -12.4% | 83.4% | 45.8% | 31.3% | | 固定资产周转天数 | 48 | 66 | 69 | 73 | 75 | | 流动营业资本周转天数 | 157 | 141 | 128 | 131 | 134 | ### 偿债能力 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 资产负债率 | 42.9% | 53.1% | 62.9% | 59.0% | 60.8% | | 流动比率 | 2.06 | 2.22 | 1.43 | 1.49 | 1.48 | | 速动比率 | 1.76 | 1.85 | 1.21 | 1.21 | 1.25 | | 利息保障倍数 | 33.85 | 11.58 | 6.68 | 6.25 | 7.40 | ## 风险提示 - 下游需求下滑 - 行业竞争加剧 - 原材料供给大幅释放 ## 分析师信息 - **王哲宇**：分析师，SAC执业证书编号S1450521120005，邮箱：wangzy9@essence.com.cn - **胡洋**：分析师，SAC执业证书编号S1450521120003 ## 公司评级体系 ### 收益评级 - **买入**：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 - **增持**：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% - **中性**：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5% - **减持**：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% - **卖出**：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 ### 风险评级 - **A**：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 - **B**：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 ## 交易数据 | 项目 | 数值（百万元） | |------|----------------| | 总市值 | 7,236.97 | | 流通市值 | 4,571.38 | | 总股本 | 404.07 | | 流通股本 | 255.24 | ## 免责声明 本报告由安信证券研究中心发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。投资者应自行判断，本报告不构成任何投资建议，亦不承担任何法律责任。