核心内容概述
赛伍技术于2022年4月20日发布了2022年第一季度业绩报告，显示公司业绩显著改善，营业收入和净利润均实现同比增长。公司同时布局光伏胶膜及非光伏业务，如新能车和3C领域，展现出良好的成长潜力。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并给出了6个月目标价为23.93元。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营业收入：一季度实现10.98亿元，同比增长81.85%，环比增长18.7%。
- 归母净利润：一季度实现0.89亿元，同比增长76.33%，环比增长57.1%。
- 剔除信用减值转回影响后的利润：约为0.75亿元，显示盈利提升显著。
背板业务
- 销量：一季度背板销量达0.43亿平，同比增长47%。
- 收入：背板业务收入为5.23亿元，同比增长82.16%。
- 价格：一季度背板价格为12.20元/平米，同比增长23.48%。
- 单平盈利：约为0.6元/平米，较2021年全年0.55元/平米有所提升。
胶膜业务
- 出货量：一季度实现胶膜出货0.37亿平，环比略有提升，同比增长117%。
- 收入：胶膜业务收入为4.42亿元，同比增长129%。
- 单平盈利：约为0.7元/平米，较2021年全年改善明显。
- 产能释放：公司新产能有望在年中实现3亿平以上。
投资建议
- EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为0.77元、1.13元、1.48元。
- PE预测：对应PE分别为23x、16x、12x。
- 投资评级：维持“买入”评级，6个月目标价为23.93元。
股价与市场表现
- 股价（2022-04-20）：17.59元。
- 12个月价格区间：17.10元至39.92元。
- 相对收益：过去1个月、3个月、12个月分别下跌11.01%、25.55%、30.62%。
- 绝对收益：过去1个月、3个月、12个月分别下跌12.76%、35.78%、38.77%。
财务预测与估值数据
营收与利润预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收（亿元） |
21.825 |
30.173 |
49.526 |
62.396 |
71.427 |
| 净利润（亿元） |
1.941 |
1.701 |
3.120 |
4.550 |
5.972 |
| EPS（元） |
0.48 |
0.42 |
0.77 |
1.13 |
1.48 |
| BVPS（元） |
4.64 |
5.52 |
5.94 |
6.96 |
8.29 |
| PE（倍） |
36.6 |
41.8 |
22.8 |
15.6 |
11.9 |
| PB（倍） |
3.8 |
3.2 |
3.0 |
2.5 |
2.1 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
18.0% |
14.6% |
15.2% |
16.4% |
17.3% |
| 营业利润率 |
10.2% |
6.8% |
7.2% |
8.3% |
9.6% |
| 净利润率 |
8.9% |
5.6% |
6.3% |
7.3% |
8.4% |
| ROE |
10.4% |
7.6% |
13.0% |
16.2% |
17.8% |
| ROA |
5.9% |
3.6% |
4.8% |
6.6% |
7.0% |
| ROIC |
16.6% |
11.2% |
15.6% |
15.4% |
17.3% |
成长性与效率指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收增长率 |
2.2% |
38.2% |
64.1% |
26.0% |
14.5% |
| 营业利润增长率 |
0.6% |
-8.0% |
74.7% |
45.4% |
31.1% |
| 净利润增长率 |
2.0% |
-12.4% |
83.4% |
45.8% |
31.3% |
| 固定资产周转天数 |
48 |
66 |
69 |
73 |
75 |
| 流动营业资本周转天数 |
157 |
141 |
128 |
131 |
134 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
42.9% |
53.1% |
62.9% |
59.0% |
60.8% |
| 流动比率 |
2.06 |
2.22 |
1.43 |
1.49 |
1.48 |
| 速动比率 |
1.76 |
1.85 |
1.21 |
1.21 |
1.25 |
| 利息保障倍数 |
33.85 |
11.58 |
6.68 |
6.25 |
7.40 |
风险提示
分析师信息
- 王哲宇：分析师，SAC执业证书编号S1450521120005，邮箱：wangzy9@essence.com.cn
- 胡洋：分析师，SAC执业证书编号S1450521120003
公司评级体系
收益评级
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
交易数据
| 项目 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
7,236.97 |
| 流通市值 |
4,571.38 |
| 总股本 |
404.07 |
| 流通股本 |
255.24 |
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