20220116-安信证券-赛伍技术-603212.SH-光伏底盘增厚_新能车业务加速发展_平台型新材料企业冉冉升起_4页_887kb

赛伍技术（603212.SH）总结

核心内容

赛伍技术是一家专注于高分子材料研发与生产的平台型新材料企业，近年来在光伏材料和新能源汽车膜材料领域持续拓展，展现出较强的业务成长潜力。公司凭借其深厚的创始团队背景和技术储备，逐步构建起多元化的材料产品体系，涵盖光伏材料、3C材料、SET材料及光伏电站维修材料等，为未来在多个领域的扩展奠定了坚实基础。

主要观点

• 平台型业务布局：公司坚持平台化发展策略，不断拓展产品与应用领域，具备成长为综合性高分子材料企业的潜力。
• 光伏业务回暖预期：公司胶膜产能预计在2022年一季度扩张至3000万平/月，伴随产能释放及技改完成，产品良率和盈利能力有望显著提升。
• 新能源汽车业务加速：受益于国内新能源汽车销量的快速增长，公司非光伏业务快速放量，已进入宁德时代、比亚迪等头部企业供应链，具备国产替代能力。
• 财务表现与盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为31.25/46.47/55.21亿元，归母净利润分别为1.83/3.61/4.91亿元，业绩增长路径清晰。
• 估值与投资建议：公司当前市盈率和市净率较高，但随着产能释放和业务增长，估值有望逐步下降。分析师维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为35.71元。

关键信息

产品与业务

• 光伏材料：包括光伏背板和胶膜，是公司传统优势领域。
• 3C材料：广泛应用于消费电子领域。
• SET材料：用于太阳能发电系统。
• 光伏电站维修材料：提供配套服务。

产能与技术

• 胶膜产能：预计2022年一季度将提升至3000万平/月。
• 技术储备：公司在研发布局、专利积累等方面表现突出，为新产品开发提供支撑。

新能源汽车业务

• 产品种类：包括高毛利、独创性膜材料。
• 客户覆盖：已导入宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等头部企业。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为31.25/46.47/55.21亿元，年均增长显著。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1.83/3.61/4.91亿元，盈利水平逐步提升。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.45/0.89/1.22元。
• 毛利率：预计2022年为15.7%，2023年为16.6%，盈利能力增强。

财务指标

• 市盈率：2022年预计为31.3倍，2023年为23.0倍。
• 市净率：2022年预计为4.8倍，2023年为4.0倍。
• ROE：预计2022年为15.2%，2023年为17.5%，显示良好的资本回报能力。
• ROIC：预计2022年为17.9%，2023年为16.6%，投资回报稳定。

风险提示

• 政策风险：新能源产业政策变动可能影响业务发展。
• 原材料价格波动：PVDF、树脂等原材料价格上涨可能影响成本。
• 市场竞争加剧：在光伏和新能源汽车领域面临激烈竞争。
• 募投项目进度：若募投项目进展不及预期，可能影响产能释放与业绩增长。

投资评级

• 评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

交易数据

• 总市值：11,293.87百万元
• 流通市值：7,134.01百万元
• 总股本：404.07百万股
• 流通股本：255.24百万股
• 股价（2022-01-14）：27.95元
• 12个月价格区间：21.71/39.92元

股价表现

• 1M相对收益：-10.17%
• 3M相对收益：-7.59%
• 12M相对收益：-18.57%
• 1M绝对收益：-14.0%
• 3M绝对收益：-8.63%
• 12M绝对收益：-19.82%

分析师信息

• 王哲宇：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120005，邮箱：wangzy9@essence.com.cn
• 胡洋：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120003，邮箱：huyang@essence.com.cn