20220731-华泰期货-锌月报_低库存高成本格局延续_锌价偏强震荡_17页_1mb

低库存高成本格局延续锌价偏强震荡总结

核心内容

本报告分析了2022年7月及8月锌市的供需、价格、库存及宏观因素，得出以下核心结论：

• 全球锌市面临低库存与高成本压力，支撑锌价偏强震荡。
• 海外锌冶炼厂受能源成本上升影响，短期内难以复产，导致供应偏紧。
• 国内锌冶炼厂因原料供应偏紧及副产品硫酸价格下跌，利润空间受限，产量维持低位。
• 需求端表现疲软，尤其在房地产、家电等领域，但基建政策可能带来一定提振。
• LME及国内锌库存均处于历史低位，需警惕挤仓风险。

主要观点

1. 全球锌价支撑因素

• LME锌锭库存处于历史低位，市场对海外供应预期悲观，对伦锌价格形成支撑。
• 海外能源价格波动大，冶炼厂成本压力上升，导致供应收缩，进一步支撑锌价。

2. 国内锌市供需双弱

• 国内矿山复工缓慢，矿石品位下滑，原料供应紧张。
• 冶炼厂受硫酸价格下跌影响，利润空间压缩，检修情况较多，产量维持在48.5-49.5万吨左右。
• 需求端受行业淡季、疫情反复及终端消费疲软影响，整体表现偏弱。

3. 宏观政策与市场情绪

• 7月政治局会议释放稳定房地产与推动基建的信号，有助于提振市场情绪。
• 美联储加息75基点，但当前通胀仍高，后续加息预期及经济数据将对锌价产生重要影响。

4. 跨品种配置建议

• 沪锌预计在22000-23000元/吨附近有支撑，建议多配。
• 可尝试内外反弹策略，但需警惕海外能源危机与宏观走势对锌价的冲击。

关键信息

供应端情况

• 进口矿：7月加工费170-200美元/干吨，较上月下降30美元；国产矿加工费在3300-3800元/吨，区域差异明显。
• 国内冶炼：6月产量48.85万吨，环比减少5.2%，同比减少3.84%；7月预计产量维持在48.5-49.5万吨。
• 海外冶炼：欧洲锌冶炼厂受能源成本高企影响，实际减产产能约25万吨，部分企业可能再度减产。
• 进出口数据：6月进口量2390.8吨，同比下降93.62%；出口量6942.606吨，同比上涨9032.81%。

消费端表现

• 镀锌消费：受房地产行业疲软及行业淡季影响，需求偏弱；但基建政策或带来一定拉动。
• 锌合金消费：疫情后复苏有限，终端订单未完全恢复，需求拖累明显。
• 氧化锌消费：市场成交清淡，出口量较低，短期内难以改善。

库存情况

• 国内库存：截至7月29日，七地库存13.69万吨，较上月减少6.04万吨，维持去化趋势。
• LME库存：7月库存70500吨，较上月减少10575吨，处于历史低位，需警惕挤仓风险。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息
2. 海外实际减停产不及预期
3. 国内疫情反复
4. 消费复苏不及预期

图表与数据来源

• 图1-图30：涵盖锌价升贴水、库存变化、产量及进出口数据等关键指标，提供直观分析支持。
• 表1-表2：分别展示欧洲锌冶炼厂产能及国内锌冶炼厂检修情况，为供应分析提供数据支撑。

结论

综合来看，锌价在低库存、高成本及宏观政策支持的背景下，预计8月将维持偏强震荡走势。建议投资者关注国内外库存变化、能源成本及政策动向，合理配置跨品种头寸，防范市场风险。