20220904-华泰期货-锌月报_低库存结构下宏观情绪对锌价干扰较大_14页_2mb

低库存结构下宏观情绪对锌价干扰较大

核心内容总结

本报告分析了2022年8月及9月锌市场的主要影响因素，包括供应、需求、库存及宏观经济环境，重点指出在低库存背景下，宏观情绪对锌价波动的影响显著。

主要观点

• 宏观情绪主导锌价波动：当前锌价受到宏观政策、能源价格及通胀预期等多重因素影响，市场情绪变化对价格影响较大。
• 海外能源问题持续：欧洲天然气价格波动频繁，能源成本不确定性对锌冶炼厂生产造成影响，若能源价格回落，可能引发冶炼厂复产。
• 国内限电逐步缓解：四川等地限电问题基本解除，冶炼厂逐步复产，预计9月锌锭产量将回升至52万吨。
• 库存处于历史低位：国内七地锌锭库存降至12.33万吨，LME库存增至77050吨，仍处于历史低位，存在挤仓风险。
• 消费端表现分化：房地产、家电等终端需求疲软，但新能源、光伏等板块表现亮眼，或对锌价形成支撑。

关键信息

供应端情况

• 国产锌精矿加工费：8月国产锌精矿加工费均价3810元/金属吨，较上月增长180元/金属吨。
• 进口锌精矿加工费：8月进口加工费均价200美元/干吨，较上月增长15美元/干吨。
• 国内锌锭产量：8月预计产量为47.1万吨，9月预计回升至52万吨。
• 海外锌冶炼厂减产：Nyrstar计划关闭荷兰冶炼厂，实际产量约28万吨，需关注其对市场供应的实际影响。

消费端情况

• 房地产消费疲软：1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，施工面积、竣工面积、销售面积等指标均下滑。
• 家电消费表现不一：空调、冰箱出口下滑，但洗衣机出口增长。
• 新能源汽车及光伏需求强劲：新能源汽车产销增长显著，光伏装机容量和出口数据表现亮眼，对锌需求形成支撑。

库存情况

• 国内库存：8月31日国内七地库存12.33万吨，较上月减少1.36万吨。
• LME库存：8月31日LME锌库存77050吨，较上月增加6550吨，但仍处于历史低位。

九月锌市展望

• 价格区间预测：预计沪锌价格将在22000-25000元/吨之间宽幅震荡。
• 支撑因素：若消费旺季到来，库存持续去化，锌价或在23000元/吨附近获得支撑。
• 压制因素：若美联储加息超预期，叠加国内疫情反复，锌价可能持续承压。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息
2. 海外实际减停产不及预期
3. 国内疫情反复影响消费
4. 消费复苏不及预期

图表说明

• 图1-30：涵盖锌价升贴水、加工费、产量、库存、消费数据等关键指标，为市场提供直观参考。

其他信息

• 研究团队：由华泰期货研究院新能源&有色组成员共同完成，包括陈思捷、师橙、付志文等研究员。
• 联系方式：报告提供各研究员联系方式及从业资格信息，便于投资者咨询。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断，公司不承担由此产生的法律责任。

总结

在低库存背景下，锌价对宏观情绪高度敏感。8月锌价受能源问题及限电影响波动较大，9月随着电力供应恢复和政策落地，产量有望回升，但消费端仍面临不确定性。需密切关注美联储加息、疫情发展、消费复苏及库存变化对锌价的影响。