20221009-华泰期货-锌月报_基本面矛盾尚不突出_锌价受宏观因素主导_14页_1mb

锌价分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月及10月锌价的走势，指出当前锌价主要受宏观因素影响，基本面矛盾尚不突出。海外方面，美联储加息、美元走强以及欧洲制造业PMI走弱等因素导致锌价承压。国内方面，四川限电已解除，但云南部分冶炼厂因电力供应问题仍面临限电控产。整体来看，锌价预计在10月维持震荡，运行区间为22500-25000元/吨。

主要观点

• 宏观主导锌价：美元指数走强、美联储持续控制通胀的立场、欧洲经济疲软等因素共同作用，导致锌价承压。
• 海外供需变化：欧洲能源成本高企，锌冶炼厂减产预期增强，下游工业稳定性受扰，需求回落预期再度出现。
• 国内基本面相对稳定：四川限电影响已基本消除，云南部分冶炼厂限电控产，但整体产量仍受电力供应影响有限。
• 库存处于低位：国内锌锭库存持续下滑，LME库存也处于历史低位，需警惕挤仓风险。
• 消费端展望：基建板块发力对锌消费形成支撑，但房地产表现疲软，需关注政策推动效果。

关键信息

供应端情况

• 锌精矿供应宽松：国产锌精矿加工费均价为3950元/金属吨，环比上调140元/金属吨；进口加工费均价为235美元/干吨，环比上调35美元/干吨。
• 国内锌锭产量受限电影响：四川限电影响已基本解除，但云南部分冶炼厂因电力供应问题进行限电控产，产量提升空间有限。
• 海外能源成本影响：欧洲能源风险仍在，锌冶炼厂可能因高成本扩大减产，下游工业生产稳定性受扰，需求回落预期增强。

消费端情况

• 初级加工端需求环比好转：9月锌锭市场需求虽不及去年同期，但环比改善，假期备货带动现货市场成交较好。
• 基建板块拉动消费：基建是锌消费最大板块，占比超30%，传统基建与新基建均对锌需求有拉动作用。
• 房地产表现疲软：1-8月房地产开发投资累计同比下降7.4%，新开工面积下滑明显，但保交楼政策推动竣工面积回暖。
• 汽车与家电需求中性：汽车领域锌需求维持中性预期，家电产量同比略有下降，需求增长乏力。

库存情况

• 国内库存持续下滑：截止9月30日，SMM七地锌锭库存为7.11万吨，环比减少5.22万吨。
• LME库存处于历史低位：截止9月30日，LME锌库存为53625吨，环比减少23425吨，需警惕挤仓风险。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息
2. 海外实际减停产不及预期
3. 国内疫情反复
4. 消费好转不及预期

策略建议

• 沪锌震荡区间：预计10月沪锌维持震荡，运行区间为22500-25000元/吨。
• 套利策略：中性。

图表引用

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：锌精矿月度产量
• 图4：锌精矿月度进口数据
• 图5：国产&进口矿TC
• 图6：锌矿生产利润
• 图7：全球精炼锌产量分布
• 图8：欧洲精炼锌产量分布
• 图9：精炼锌产量
• 图10：锌锭净进口
• 图11：锌锭出口
• 图12：锌锭进口
• 图13：精炼锌生产利润
• 图14：副产品硫酸
• 图15：氧化锌开工率
• 图16：锌合金开工率
• 图17：镀锌开工率
• 图18：氧化锌出口量
• 图19：房地产开发投资累计同比
• 图20：房地产新开工施工面积累计同比
• 图21：房地产施工面积累计同比
• 图22：房地产竣工面积累计同比
• 图23：电冰箱产量当月同比
• 图24：洗衣机产量当月同比
• 图25：冷柜产量当月同比
• 图26：空调产量当月同比
• 图27：国内库存与沪锌主力
• 图28：LME锌季节性库存
• 图29：上期所锌库存
• 图30：上海锌锭保税库

总结

10月锌价走势将主要受宏观因素影响，尤其是美联储加息、美元走势、欧洲经济表现及能源成本变化。国内锌市场基本面矛盾尚不突出，但云南部分冶炼厂限电控产仍可能影响供应。基建板块作为锌消费的主要驱动力，预计对锌价形成支撑，但房地产及家电等下游需求疲软，需关注政策推动效果。库存方面，国内与LME库存均处于低位，需警惕挤仓风险。总体来看，锌价预计维持震荡格局，底部支撑可能在23000元/吨附近，但若宏观环境恶化或国内消费不及预期，锌价重心或持续下移。