20220731-华泰期货-铝月报_供应压力限制反弹高度_关注海外库存去化情况_18页_1mb

报告摘要

新能源&有色组研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕2022年7月至8月期间全球及中国铝产业链的运行情况展开，分析了供应端、成本端、消费端及库存变化对铝价的影响，并对宏观政策及市场风险进行了评估。报告指出，全球铝市场受地缘政治、能源价格波动及政策调整等多重因素影响，而国内铝市场则受到产能释放、电力供应及消费复苏等因素的制约。

主要观点

海外市场分析

能源风险持续：欧洲铝冶炼厂因高成本压力面临减产风险，叠加伦铝库存处于低位，伦铝价格具备一定支撑。
印尼禁矿政策：印尼宣布禁止铝土矿出口以支持下游建设，可能影响全球铝土矿供应格局。
欧盟反倾销政策：即将对中国压延类铝制品征收反倾销关税，增加全球铝产业链的不确定性。
海外供应紧张：LME库存持续去库，达到1990年以来最低水平，需关注海外挤仓风险。

国内市场分析

产能持续释放：随着复产和新增产能投产，电解铝产量将持续增加，但需关注电力供应及高成本地区企业的盈利情况。
铝价承压：若铝价受宏观收紧及供应端增量影响维持弱势，河南、广西、福建和重庆等高成本区域企业将面临亏损。
消费疲软：7-8月为行业淡季，叠加高温天气及终端需求恢复缓慢，下游加工行业表现疲软。
消费复苏预期：新能源、新基建等新消费领域表现较好，或成为未来铝消费增长点。

宏观政策影响

房地产政策：政府稳定房地产市场意愿增强，可能推出更多支持政策，如专项债资金使用。
美联储加息：75基点加息已落地，但通胀仍高，需关注后续央行政策及经济数据对市场情绪的影响。

价格走势预期

沪铝震荡运行：预计八月沪铝价格将在17500-19500元/吨区间震荡。
跨品种空配建议：建议进行跨品种空配操作，以应对铝价可能的阶段性回调。

关键信息

供应端

电解铝产量：2022年6月电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%。
产能分布：云南、广西、甘肃等地区是新增产能的主要贡献地。
海外减产情况：欧洲、美国部分铝厂因能源成本高企而减产，合计约90万吨产能面临削减风险。

成本端

氧化铝供需：国内氧化铝产量保持增长，但受铝土矿供应紧张及成本上升影响，供需维持紧平衡。
铝土矿供应：进口矿和国产矿均面临供应紧张问题，预计未来仍维持供不应求格局。

消费端

房地产消费：房地产销售面积和金额有所回暖，但同比降幅仍较大。
汽车消费：6月汽车销量同比增加23.8%，新能源汽车销量同比激增129.2%。
家用电器消费：整体表现疲软，但新能源和新基建领域用铝情况向好。

库存情况

国内库存：7月底国内电解铝社会库存为67.1万吨，预计8月库存将出现累库。
LME库存：LME库存降至29.1万吨，为1990年以来最低水平，需警惕挤仓风险。

策略建议

单边操作：建议在17500-19500元/吨区间进行波段操作。
跨品种空配：鉴于铝价可能受宏观及供应端影响而承压，建议进行跨品种空配。
套利策略：可考虑内外正套策略，利用国内外价格差异进行套利操作。

风险提示

海外能源危机：可能导致更多铝厂减产，影响全球供应。
消费复苏快于预期：若终端需求提前回暖，可能支撑铝价反弹。
流动性宽松：若市场流动性宽松，可能对铝价形成支撑。
国内投产不及预期：若新增产能释放不及预期，可能限制铝价下跌空间。

图表与数据支持

价格走势：图1和图2展示SHFE与LME铝锭价格及同比增长率。
库存变化：图33-36展示国内及LME铝锭库存情况。
成本变化：图8展示电解铝利润变化，图14展示电解铝生产成本变化。
消费数据：图15-18展示铝加工产品开工率情况，图25-32展示房地产及家电消费数据。

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