20181106-太平洋-新希望-000876.SZ-新希望_生猪养殖后起之秀_冉冉新星蓄势待发_21页_1mb

新希望 (000876) 总结

核心内容

新希望作为农林牧渔行业的一员，正在生猪养殖领域崭露头角。其通过创新养殖模式和人才战略，实现了养殖成本的快速下降和规模化扩张。分析师周莎认为，未来两年生猪行业供需偏紧，猪价行情向好，预计2019年春节后将迎来新一轮猪价上行周期。基于此，对新希望的农牧业务和民生银行股权进行估值，合理市值预计为700亿元，相较于现价的上涨空间高达180%。

主要观点

• 生猪价格趋势：未来两年供需偏紧，猪价有望上行。
• 养殖模式创新：新希望采用自繁自养、公司加农户、外购仔猪放养三种模式，因地制宜，提升效率。
• 成本控制优势：公司通过现代化管理、技术引进和人才储备，显著降低养殖成本。
• 业务多元化：除生猪养殖外，肉禽和饲料业务协同发展，增强抗风险能力。
• 市值潜力：预计2020年生猪出栏量突破1000万头，农牧业务估值600亿，民生银行股权估值100亿，总市值有望达700亿。

关键信息

股票数据

• 目标价：11.12元
• 前一收盘：6.18元
• 总股本/流通（百万股）：4216.02/4175.42
• 总市值/流通（百万元）：26054.97/25804.12
• 12月最高/最低（元）：8.62/5.59

盈利预测

市值展望

• 农牧业务：预计600亿元
• 民生银行股权：预计100亿元
• 总市值：700亿元，较现价上涨空间达180%

风险提示

1. 饲料原料供给和价格风险；
2. 非洲猪瘟、蓝耳病等疫情对养殖业务的影响；
3. 猪价异常波动可能影响盈利预期。

业务梳理

生猪业务

• 资金：公司具备充足资本金和较低资产负债率，现金流稳定；
• 土地及产能储备：储备土地充足，支撑未来2000万头出栏；
• 养殖屠宰配套：拥有屠宰场，实现养殖与屠宰区域对接；
• 养殖模式创新：采用自繁自养、公司加农户、外购仔猪放养三种模式；
• 技术与成本优势：新希望夏津猪场技术领先，养殖成本领先行业；
• 人才储备：实施“百千万人才战略”，吸引高端人才加入。

肉禽业务

• 产业链完整：养殖7.8亿羽，屠宰8亿羽；
• 预计增长：2021年肉禽养殖量预计达到9亿羽；
• 估值：100亿元，较圣农发展市值保守。

饲料业务

• 产量稳定：年产饲料约1500万吨；
• 产品结构：鸡：猪：水产 = 7:2.5:1；
• 估值：100亿元，基于15倍PE及2017年净利润6.7亿元。

市值构成

风险提示

1. 饲料原料风险：原料价格上涨可能影响饲料业务；
2. 疫情风险：非洲猪瘟、蓝耳病等疫情可能影响养殖业务；
3. 猪价波动风险：猪价异常波动可能影响盈利预期。

附录：他山之石看牧原

行业格局

• 生猪养殖行业空间大，CR10不足10%，具备成长潜力；
• 养殖企业受益于规模化，享受高利润率和ROE。

牧原案例

• 成长性：2016年出栏量311.4万头，2017年出栏723.7万头，同比增长132.4%；
• 成本控制：完全成本11.2~11.6元/kg，低于行业平均水平；
• 融资能力：通过多种融资方式支持扩张；
• 管理优势：信息化建设、师徒制、军事化管理提升效率。

报告影响

• 周莎作为分析师，持续推荐牧原股份，报告阅读量高；
• 通过“猪猪猪”系列报告提升个人影响力，推动市场对生猪养殖行业的重新评估。

投资评级说明

投资团队

分析师介绍

• 周莎：FRM，四川大学应用数学系本科，南开大学应用数学系硕士；
• 研究经历：四年消费行业买方研究，三年农林牧渔卖方研究；
• 现任职：太平洋证券研究院农林牧渔行业分析师。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性；
• 报告观点为分析师个人观点，仅供参考；
• 报告内容不构成投资建议，不承担由此产生的任何责任；
• 公司或关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，也可能提供投资银行业务服务。