20160902-招商证券-新希望-000876.SZ-饲料销量喜迎拐点_基地+终端收获丰收_14页_980kb

报告摘要

新希望（000876.SZ）分析总结

核心内容概览

新希望（000876.SZ）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在养殖业务方面表现突出。公司通过“基地+终端”的转型战略，积极布局全产业链，提升养殖效率和终端渠道，同时优化产品结构和成本控制，为未来业绩增长奠定基础。当前股价为8.36元，目标价为11.70-13.51元，上涨空间为40%-62%，评级为“强烈推荐-A”。

主要观点

饲料业务：
- 2016年上半年销售饲料690.14万吨，同比增长3.73%。
- 饲料业务营收同比下降9.5%，但毛利下降幅度较小，主要因高成本原料消化完毕。
- 公司通过淘汰落后产能、优化产品结构和提升生产效率，推动饲料销量回升。
- 未来饲料销量预计持续增长，业绩有望受益后周期提升。
养殖业务：
- 养殖板块实现营收17.2亿元，同比增长55.56%，毛利增长1433.34%。
- 公司在2016年积极扩增生猪养殖规模，投资建设多个聚落式猪场项目，预计达产后年出栏生猪超700万头。
- 养殖效率显著提升，PSY（每头母猪年提供商品猪数量）达到26.2头，领先国内水平。
- 通过“公司+家庭农场”模式，公司有望在3-5年内实现年出栏1000万头生猪的目标。
禽类业务：
- 2016年上半年销售禽苗2.4亿只，同比增长3.97%。
- 种鸡和种鸭健雏产量分别提高12%和18%，提升养殖效率。
- 公司在川渝地区发展蛋禽产业，同时推进商品鸡自养业务，提升市场占有率。
产业链布局：
- 公司积极布局全产业链，从原料、育种、饲料生产到养殖、屠宰、肉制品加工。
- 通过“基地+终端”模式，提升一体化经营能力和市场控制力。
- 公司在终端渠道优化方面表现突出，拓展餐饮、商超、电商等新型渠道。
盈利预测与估值：
- 2016/17/18年预计归母公司净利润分别为33.5/44.3/49.7亿元，EPS分别为0.36/0.62/0.75元。
- 农牧产业部分给予20-30倍PE，投资收益部分给予6倍PE，得出目标价为11.70-13.51元。
- 公司当前PE为10.5，PB为1.5，估值空间较大。

关键信息

财务数据

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	70012	61520	82738	92416	103890
净利润（百万元）	2613	2960	4477	5931	6646
每股收益（元）	0.97	1.06	0.80	1.06	1.19
PE	8.6	7.9	10.5	7.9	7.1
PB	1.0	0.9	1.5	1.3	1.1

股价表现与估值

当前股价：8.36元
目标估值：11.70-13.51元
上涨空间：40%-62%
主要股东：南方希望实业有限公司，持股比例29.41%

风险提示

突发大规模不可控疫病
重大食品安全事件
宏观经济系统性风险

投资评级定义

短期评级	定义
强烈推荐	公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐	公司股价涨幅在5%-20%之间
中性	公司股价变动幅度介于±5%之间
回避	公司股价表现弱于基准指数5%以上

长期评级	定义
A	公司长期竞争力高于行业平均
B	公司长期竞争力与行业平均一致
C	公司长期竞争力低于行业平均

行业投资评级	定义
推荐	行业基本面向好，跑赢基准指数
中性	行业基本面稳定，跟随基准指数
回避	行业基本面向淡，跑输基准指数

总结

新希望在2016年上半年通过饲料销量回升、养殖业务扩张、产业链优化和终端渠道拓展，展现出强劲的业绩增长潜力。公司积极布局生猪养殖，预计在3-5年内实现千万头出栏目标，同时优化种禽业务，提升养殖效率。通过“基地+终端”模式，公司不仅增强了市场控制力，还提升了食品安全和运营效率。当前估值较低，具备上涨空间，因此被给予“强烈推荐-A”评级。然而，公司仍需面对疫病、食品安全和宏观经济波动等风险。

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