20180906-东北证券-新希望-000876.SZ-全产业链布局稳步推进_主营提振效果明显_4页_353kb

报告摘要

新希望 (000876) 公司调研报告总结

核心内容

本报告发布于2018年9月6日，由东北证券股份有限公司撰写，对新希望集团的经营状况和中报数据进行了分析。报告指出，尽管公司整体归母净利润同比下降25%，但其饲料、禽产业及猪屠宰、熟食等业务板块均实现了增长，且公司正在稳步推进全产业链布局。

主要观点

主营业务利润增长：
上半年公司饲料业务实现归母净利润3.5亿元，同比增长9.38%；禽产业板块实现归母净利润2.7亿元，实现扭亏；猪屠宰和熟食板块净利润7000万元，同比增长16.67%。
- 饲料业务逆势增长，全年预计销售饲料795.10万吨，其中猪料销量增长14%，禽料销量增长4%，水产料销量增长24%。
- 公司生猪养殖带动自身猪料销量40万吨，显示出全产业链布局的优势。
生猪养殖板块亏损：
上半年生猪养殖亏损1.8亿元，主要由于部分饲料单元的种猪场尚未完全配套，需外购仔猪，导致成本偏高。
- 1-7月肥猪销售130万头，同比增长54.76%；仔猪销售40万头，同比增长5.26%；种猪销售5万头，同比下降16.67%。
- 公司预计全年销售生猪300-330万头，年底产能将达到700万头，能繁母猪数量增长20%，平均MSY为22。
贸易业务受中美贸易战影响：
公司参股的美国蓝星因中美贸易摩擦影响，面临业绩下滑风险。
- 美国蓝星上半年净利润为1.22亿元，公司间接持股20.95%。
财务表现：
- 公司上半年计提资产减值损失2.7亿元，导致归母净利润下降。
- 营业收入预计从2017年的62,567百万元增长至2018年的79,848百万元，同比增长27.62%。
- 归母净利润从2017年的2,280百万元下降至2018年的1,846百万元，同比下降19.03%。
- 每股收益从0.54元下降至0.44元，市盈率从11.21倍上升至13.84倍，市净率从0.97倍下降至0.91倍。
估值与现金流：
- 2018年预测P/E为13.84倍，P/B为0.91倍，P/S为0.32倍。
- 企业自由现金流从2017年的2,111百万元增长至2018年的2,111百万元，显示出公司运营能力的改善。

关键信息

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	60,880	62,567	79,848	88,584	105,729
归属母公司净利润（百万元）	2,469	2,280	1,846	2,316	4,220

股票数据

指标	2018/9/4
6个月目标价（元）	6.6
收盘价（元）	6.06
12个月股价区间（元）	5.94~8.62
总市值（百万元）	25,549
总股本（百万股）	4,216

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	8.15%	6.85%	7.35%	9.43%
净利润率	3.64%	2.31%	2.61%	3.99%
资产负债率	38.20%	42.55%	37.21%	27.44%
流动比率	0.83	1.03	1.24	1.86
速动比率	0.45	0.72	0.83	1.20
每股收益（元）	0.54	0.44	0.55	1.00
每股净资产（元）	6.22	6.65	7.37	8.68
每股经营性现金流量（元）	0.64	0.74	0.65	1.23