20250430-开源证券-新希望-000876.SZ-公司信息更新报告_生猪养殖逐步优化_海外饲料拓展顺利_4页_885kb

新希望（000876SZ）2025年4月30日投资评级为“买入”（维持）。2024年公司营收1030.63亿元，同比-27.27%，主要因2023年底转让白羽肉禽和食品深加工板块控股权。归母净利润474亿元，同比+90.05%。2025年第一季度营收244.17亿元，同比+21.3%，归母净利润44.5亿元，首次扭亏为盈。基于饲料销售修复和生猪养殖成本显著下降，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1235/1291/1423亿元，对应EPS为0.27/0.29/0.31元，当前股价PE为35.4/33.9/30.7倍。

饲料业务2024年营收686.98亿元，同比-15.48%，毛利率49%同比下降0.35个百分点。总销量2596万吨，其中禽料1496万吨、猪料867万吨、水产料169万吨、反刍料44万吨。海外业务拓展顺利，印尼、越南、埃及等国饲料销量位列本国前四。生猪养殖业务2024年营收303.98亿元，同比+42.70%，毛利率9.97%同比+1.72个百分点。销售生猪16524.9万头，其中肥猪13522.9万头、仔猪3002.0万头。屠宰生猪278万头。生产指标优化，窝均断奶数108头（+0.3头）、PSY达247（+17）、断奶成本降至290元/头（降90元/头）、育肥成活率92%（升3个百分点）、料肉比26.7（降0.12）。成本控制和效率提升推动养殖盈利能力增强。

风险提示包括动物疫病不确定性、猪价异常波动及成本下降不及预期。财务预测显示，2025-2027年营业收入预计1192.52/1334.56/1452.92亿元，YOY分别为15.7%/11.9%/9.89%。归母净利润增长率116%/9.45%/10.2%，毛利率稳定在69%-72%。2025年EPS为0.27元，对应PE35.4倍。现金流量表显示经营活动现金流净额202亿元，投资和筹资活动现金流为负。总资产周转率稳定在1.1倍左右，应收账款周转率110.9倍，应付账款周转率105倍。估值指标显示EV/EBITDA从2023年的167倍降至2027年的118倍，反映公司价值重估。